★数据不及预期，供强需弱问题仍存，弱需求拖累生产
　　7月经济数据整体偏弱，供给强于需求、外需强于内需的状况持续，和6月数据相比，偏向供给端的工业生产和制造业投资小幅走弱，广义基建增速有所上升。生产端：强出口以及设备更新政策的带动之下，7月工增同比增速为5.1%，略超预期，但弱需求也正在拖累生产，工增同比较前值下降。需求端：1）1-7月制造业投资增速为9.3%，但部分行业产能相对过剩拖累投资增速较前值回落0.2个百分点；2）地产相关指标同比读数普遍跌幅收窄，但居民部门缩表态势仍然较为明显；3）受益于政府债提速发行，1-7月广义基建增速小幅回升至8.1%；4）受益于假期因素，7月社零增速上升至2.7%，但也不及市场预期。
　　展望未来，随着政策端逐渐发力，经济增速有望改善，但经济数据表现或较为分化。三中全会高度关注当前经济形势，政策正在发力。但和过去主要刺激地产和基建的政策不同，当前政策主要从供给侧发力，旨在通过增加有效供给来撬动有效需求，另外兼顾居民消费。在多重政策的共同作用下，后续经济增速有望较Q2上升，全年完成5%的难度不大。结构方面，制造业和基建投资增速有望小幅回升，消费也将暂时略改善，地产相关数据走弱压力仍存，政策会适度发力托底行业。
　　★债牛仍未尽，建议关注调整后的买入机会
　　债市长牛基础仍然存在，但Q3中后期，防范金融风险的政策是债市最为关注的因素，债市走强难度较大。监管机构一方面不愿意看到利率单边下行积累风险；另一方面也无意引导利率快速、大幅上行，预计10Y国债利率波动区间为2.15%-2.30%。
　　策略方面：1）建议配置盘逢回调加仓，交易盘以波段操作为主；2）若要规避长债利率波动风险，建议关注缩短久期策略；3）建议关注空头套保策略，做空可关注TS2412合约。
　　★风险提示：
　　人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。