投资要点：
　　投资建议：业绩略低于预期，维持2024/25/26年盈利EPS预测至2.98/3.19/3.44元，目前股价对应2024年PE 20X，维持目标价80.86元，维持“增持”评级。
　　业绩低于预期。根据公司公告24H1公司实现营收88.61亿元，同比增长4.18%，归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%，扣非归母净利润8.88亿元，同比增长3.91%。24Q2公司实现营收45.68亿元，同比增长1.54%，归母净利润4.49亿元，同比下降5.99%，扣非归母净利润4.42亿元，同比下降6.58%。业绩低于预期，主因成本及费用集约均低于预期。
　　2Q24成本集约效应不明显，费用率2H24或有所收缩：24H1扣非归母净利率同比-0.03pct至10.02%。24Q2毛利率同比-1.00pct至50.45%，销售费率同比+1.26 pct至17.20%，管理费率同比-0.27pct至2.95%，扣非归母净利率同比-0.84pct至9.67%。据测算，2Q24吨成本上涨2.1%，成本集约效应未得以体现，主要由于佛山工厂摊销、产能利用率及资本项差异等科目相抵消。
　　2Q24销量+1.5%，吨价持平结构环比趋弱：根据公司公告，据测算，我们预计2Q24销量增长1.5%，吨价持平，其中2Q24高档场景景气环比趋弱，预计2Q24高档销量下滑；中档相对稳健，预计乐堡销量增长中单以上；而疆外乌苏、1664依然承压。
　　风险提示：成本波动，天气因素。