投资要点：
　　撒哈拉以南非洲是个成长的市场。撒哈拉沙漠将非洲分为北非和撒哈拉以南非洲，北非水泥产量多年未见增长、产能过剩，但是撒哈拉以南非洲仍大有可为。
　　1)撒哈拉以南非洲人口增速很快，2000年约67121万人，2022年已超过12亿人口，人口增长趋势未见放缓；
　　2)撒哈拉以南非洲2001年人均GDP仅有590美元/人，2014年见到1937美元/人的高点，近几年由于汇率原因美元计价人均GDP未见增长，但是GDP仍保持正增长率；
　　3)撒哈拉以南非洲水泥工业仍在崛起，一是减少对外依赖，二是替代老旧产线，水泥产量从2005年的3254万吨增至2021年的12250万吨。
　　撒哈拉以南非洲诸国除尼日利亚外产量不大，水泥价格高、盈利长年保持高位。
　　1)尼日利亚2021年产量2900万吨，位居撒哈拉以南非洲第1，第10名乌干达2021年产量420万吨，其余近40个国家合计产量约3200万吨。从企业角度看，撒哈拉以南非洲仅有Dangote、Holcim、Heidelberg、PPC水泥产能超过1000万吨；
　　2)撒哈拉以南非洲水泥价高，100美元/吨属于常态，Heidelberg非洲/地中海区域和Dangote的EBITDAMargin水平长年较高，其中Dangote在40%以上。
　　出海正当时：中国企业已具备出海能力，在非重点布局国家具备高盈利基础。
　　1)中国水泥出海已具备很强的硬性条件：2021年中国水泥产量占世界一半以上，运营水泥经验远超海外企业，中材国际水泥EPC及代运营业务进展较好就是中国水泥企业拥有最好的机器、最好的技术水平和管理方法的集中体现；
　　2)华新水泥、西部水泥在非已有542.5、393.5万吨熟料产能，两家公司重点布局的埃塞俄比亚、坦桑尼亚、莫桑比克均具备较好的高盈利历史和较好的高盈利供需格局。
　　华新水泥、西部水泥已有较好突破。华新水泥2023年完成两家公司收购、2024年完成坦桑尼亚二期产线建设，撒哈拉非洲以南产能完成从248万吨到542.5万吨的跨越；2024年西部水泥埃塞俄比亚万吨线投产后西部水泥非洲水泥产能将从393.5万吨达到703.5万吨。更为关键的是两家公司在非洲均获得了较高的盈利水平。
　　风险提示。外汇贬值及管制风险，政治稳定性、文化差异性风险，能源供应风险。