报告要点：
　　行情回顾：宏观担忧与压缩升水的交易，周四开始减仓反弹。周内整体交易“外需下行担忧+内需依旧疲软+螺纹新旧国标引发抛压”，黑色板块各品种悉数下跌。双焦中，焦炭多了“复产担忧和提降预期，以及相对更高的升水”，因此表现最弱；焦煤则由于提前压缩了升水，近月表现相对偏强，尤其是对焦炭的比值持续走高（但若针对远月，则升贴水格局反过来，表现也就反过来了）。但周四开始，随着焦煤近月比静态最低仓单更低、焦炭给出贴水两轮定价、螺纹低于电炉谷电和高炉定价后，空头开始集中减仓，价格也就开始了反弹。此前走强的煤焦比值、焦煤正套也开始或回调或震荡。
　　宏观：央行超预期降息，欧美PMI羸弱，印度刺激计划出台。
　　1） 2024年7月22日，央行宣布隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%；7月25日，央行宣布今日开展2000亿元人民币1年期MLF操作，利率2.3%。之前MLF利率2.5%下调20bp。整体节奏超预期。
　　2）7月24日，美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期51.7，6月终值51.6；欧元区7月制造业PMI初值45.6，预期46.1；7月服务业PMI初值51.9，预期53。
　　3）7月23日，印度财长西塔拉曼:印度推出2万亿印度卢比经济刺激计划，整体以“就业”和“技能”为主题的预算开放，而不是莫迪政府一贯喜爱的“基础设施”。
　　下周台风影响仍在，仍料多雨炎热，动煤料供需持稳，价格震荡：上周动煤供减需增，库存环比减少，内陆煤价企稳，港口依旧震荡，进口跟随，终端采购力度维持。后市预计未来10天东北华南西部西南地区多降雨，西北及长江中下游多高温天气，日耗预计同比小幅负增长，不看大幅下行。进而再考虑到坑口产量、进口持稳，料短期煤价矛盾不大，下周仍料震荡。中期核心考虑到疆煤外运成本，总体认为底部支撑仍在，并不悲观，但由于印度刺激计划不及预期、欧洲宏观数据一般，海煤推涨动力不足，上行空间也有限。总体预计价格短期震荡而中长期仍在疆煤外运成本之上运行。
　　一轮提降开启，关注焦炭产量变化：虽然上周焦炭产量确实再度减少，但由于升贴水的差异，其表现也就更弱。但随着本周焦炭提降、焦化利润的压缩，后续焦炭产量或面临更持久的压制。对于焦煤，内矿复产、蒙煤恢复，供给环比有增量，但现货降价、蒙煤性价比下滑都会压制供给端的更进一步释放。换言之，双焦供给端都不支持大过剩格局，两者中长期核心仍在钢材需求。上周钢材的问题主要出在卷板身上，边际压力增加，虽然按静态表需推算，铁水短期压降空间有限，但若卷板压力继续积累，则不排除后续“负反馈”的可能，这是值得关注的点。下周受天气影响，实际需求或仍一般，但据传有“政治局经济会议”召开，结合上周的政策频繁出台，在操作上，我们建议短期不宜太看空，谨慎操作，依旧建议关注焦炭的回调多配，焦煤的反弹空配等操作可能。
　　风险点：终端需求超预期、进口超预期、宏观波动加大等