供应端：2024/25年度全球棉花产量预期值再度调增，天气扰动影响较小，增产预期较强，供应充裕抑制棉价。
　　1. USDA7月报预计，2024/25年度全球棉花产量预期值为2616.9万吨，环比调增22.9万吨，同比增长5.6%。2.USDA7月报预计，2024/25年度美国棉花产量预计值370.1万吨，环比调增21.8万吨，已经依据6月末公布的美棉实播面积进行调整，最新公布的美棉优良率为53%，环比及同比均大幅增加，美棉生长状况环比改善，增产预期仍然较强，抑制美棉价格。3.USDA7月报预计，2024/25年度中国棉花产量为598.8万吨，环比增加10.9万吨，符合市场预期。中央气象台预计，未来一段时间新疆地区气温偏高，降雨偏少，天气影响需持续关注。
　　需求端：纺服终端零售数据环比好转，但同比下降，高频数据来看，纺织企业开机负荷仍在持续下降。
　　1.6月美国服装及服装配饰零售额当月值263.63亿美元，环比上涨0.6%，涨幅较上月环比下降0.3个百分点；同比上涨4.3%，涨幅较上月环比上涨1.9个百分点。2.6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1236.8亿元，同比下降1.9%；服装类商品零售额873亿元，同比下降2.2%。3.截止7月26日当周，纱线综合负荷为52.66%，周环比下降1.14个百分点；纯棉纱厂负荷为47.1%，周环比下降0.6个百分点。4.截止7月26日当周，短纤布综合负荷为49.46%，周环比下降0.52个百分点；全棉坯布负荷为46.34%，周环比下降0.06个百分点。
　　进出口：纺服出口数据尚可，进口棉内外价差高位震荡，上半年我国棉花进口量累计值创下近年来新高，滑准税配额仍需等待。
　　1.截止2024年6月，我国纺织品及其服装出口当月值合计273.95亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.49亿美元，同比上涨5.89%；服装及衣着附件出口金额当月值151.46亿美元，同比下降1.81%。2.截至7月26日，1%关税下进口棉内外价差为1694元/吨，较上月末环比上涨489元/吨，位于近年来历史同期高位。3.6月我国进口棉花16万吨，环比下降10万吨，1-6月累计进口棉花180万吨，同比上涨111万吨。4.6月我国进口棉纱11万吨，环比下降1万吨，1-6月累计进口棉纱78万吨，同比上涨10万吨。
　　库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动累库向主动去库切换阶段，纺织企业产成品库存下降，开始补充原材料库存，棉花库存总量充裕。
　　1.2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。2.截至6月末，我国棉花商业库存327.35万吨，环比下降50.06万吨，同比增加37.66万吨；我国棉花工业库存为83.75万吨，环比下降4.84万吨，同比上涨1.53万吨。3.截至7月26日当周，纱线综合库存为28.5天，周环比下降0.18天；短纤布综合库存为31.4天，周环比下降0.1天。
　　国际市场方面：美棉增产预期较强，管理基金净多持仓位于历史同期低位，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。宏观层面来看，当前市场对美联储9月开始降息的预期较为一致，在9月议息会议召开之前，可能会有阶段性扰动，但9月开始降息是大概率事件，美元指数震荡走弱。基本面来看，2024/25年度全球棉花增产预期较强，且USDA7月报告再度调增新年度全球棉花产量预期值，主要增幅来自于美国。美棉产量环比上调21.8万吨至370.1万吨，这也是对6月末公布的美棉实播面积报告的反应，且最新一周公布的美棉优良率环比增加8个百分点到53%，同样高于去年同期，8月份美国天气对美棉生长也没有较大不良影响，因此美棉增产预期更为强烈。CFTC数据显示，美棉非商业性持仓空单增幅较大，非商业性持仓净多单位于历史低位水平，在基本面偏弱的背景下，空头逐渐发力，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。展望后市，在全球棉花增产，消费改善幅度有限，美棉产量预计大幅增加，美棉非商业性持仓空单较多的背景下，美棉短期难有有效反弹，预计震荡偏弱运行为主。
　　国内市场方面：美棉破位影响市场情绪，基本面偏弱的格局已经维持较长时间，短期除情绪端影响外，新增利空因素有限。美棉快速跌破70美分/磅整数关口之后，对市场情绪有一定影响，郑棉盘中也跌破14000元/吨整数关口，但是近期基本面并无明显恶化。供应端来看，目前棉花库存水平位于历史同期中位水平，新棉产量预计同比小幅增加，供应充裕。但新疆地区8月气温偏高，是否会影响棉花生长需持续关注。需求端来看，纺织企业开机负荷仍在环比下降中，淡季周期内，订单改善的可持续性不足，需求端对棉价有一定拖累，需求改善仍需用时间换空间。从库存方面来看，目前纺服终端产成品库存已经在主动去库，纺织企业也开始补充原材料库存，库存方面的压力在逐渐下降。综合来看，目前国内棉花供强需弱格局短期难改，棉价不具备持续反弹动能，但是新增利空因素同样有限，棉价跌幅超过市场预期，在情绪端影响下，预计短期郑棉低位震荡为主，关注整数关口的支撑表现，或再度左右市场情绪。近期市场波动较大，注意持仓风险。
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