事件：公司发布2024年半年报。24H1公司实现营业收入1668亿元，同比-11.9%，实现归母净利润229亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润201亿元，同比+14.2%。分季度看，24Q2公司实现营业收入870亿元，同环比-13.2%/+9.1%，实现归母净利润123.6亿元，同环比+13.4%/+17.6%，实现扣非归母净利润108.1亿元，同环比+10.8%/+16.9%，24Q2公司销售毛利率达26.64%，同环比+4.68/0.22pct，销售净利率15.73%，同环比+4.36/+1.70pct。24Q2经营性净现金流达163.5亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达2723亿元。公司业绩符合市场预期。
　　24Q2储能出货量高增，动储单位盈利维持较高水平。24H1公司动力储能出货量约205GWh，同比+20.6%，其中动力约161GWh，同比+15.0%，储能44GWh，同比+46.7%。分季度看，24Q2动力出货量约85GWh，同比+9.5%，储能出货量25GWh，同比+55.7%。根据SNE数据，24年1-5月公司全球动力份额37.5%，同比+2.3pct，其中海外市场份额26.9%，龙头地位稳固。盈利端，我们测算24Q2动力毛利率为26%，单位毛利0.18元/Wh，单位净利约为0.095元/Wh，储能毛利率为30%，单位毛利0.19元/Wh，单位净利0.104元/Wh，维持较高水平。我们预计24年公司动力电池出货量370GWh以上，同比+16%，储能电池出货量100GWh以上，同比+50%。
　　海外工厂建设爬坡顺利进行，神行、麒麟电池大规模交付客户。公司德国工厂产能持续爬坡，全年目标盈亏平衡，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，建设有序推进。24H1公司神行、麒麟超充电池大规模交付客户，占公司动力总出货量30-40%，产品技术领先增加客户粘性巩固龙头地位。
　　投资建议：公司产品技术优势明显，龙头地位稳固，我们预计公司2024-2026年实现归母净利503.95/608.11/722.14亿元，同比+14.2%/+20.7%/+18.8%，对应EPS为11.46/13.82/16.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。