全球动力与储能电池双龙头，盈利能力表现强劲
　　公司24H1实现营收1667.67亿元，同比-11.88%；归母净利润228.65亿元，同比+10.37%。其中，24Q2实现营收869.96亿元，同/环比-13.18%/+9.06%；归母净利润123.55亿元，同/环比+13.40%/+17.56%。考虑到储能电池、商用车动力电池市场需求高景气，以及公司降本能力强，我们上调公司储能、动力电池出货量预测，以及对应毛利率水平，上调24-26年EPS分别至12.19、14.18、16.43元（前值为11.51、13.73、15.56元）。参考可比公司24年Wind一致预期PE均值为22倍，给予公司24年22倍PE，目标价267.54元（前值为230.78元），维持“买入”评级。
　　电池业务毛利率提升明显，现金流与分红表现较好
　　公司24H1动力电池系统业务实现营收1126.49亿元，同比-19.20%，毛利率26.90%，同比+6.55pct；储能电池系统业务实现营收288.25亿元，同比+3.00%，毛利率28.87%，同比+7.55pct。我们预计公司上半年电池系统合计出货约205GWh；根据公司24年半年报，上半年电池系统产量211GWh，产能利用率65.33%，同比提升4.83pct。费用率方面，24Q2期间费用率为9.73%，环比下降3.24pct。现金流方面，24H1经营性现金流净额447.09亿元，同比+20.61%。分红方面表现亮眼，24H1完成2023年度利润分配方案，合计分红金额达220.60亿元。
　　动力与储能市占率稳居全球市场TOP1，加速海外市场开拓
　　据SNE数据，2024年1-5月全球动力电池装车量达285.4GWh，同比+23.0%；其中宁德时代动力电池装车量达107.0GWh，同比+31.1%，市占率达37.5%，同比+2.3pct，稳居第一。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2024年上半年，我国动力电池装车量203.3GWh，同比+33.7%，其中宁德时代装车量达93.3GWh，市占率达46.4%，同比+3.0pct。根据公司24年半年报，2024年1-6月，公司储能电池出货量全球份额继续保持全球第一。在海外市场方面，公司深化与BMW、Daimler、Stellantis等海外车企以及Fluence、Nextera、W？rtsil等海外储能行业客户合作。
　　新产品持续注入新动能，全球产能建设稳步推进中
　　新产品方面，公司神行电池、麒麟电池正在加速推进市场渗透；上半年推出轻型商用车动力电池——“天行L-超充版”；凝聚态电池航空以及新能源汽车场景测试推进中。新产能方面，公司稳步推进电池产能建设以满足全球客户订单交付需求，上半年国内中州、贵阳、厦门等基地，以及海外德国、匈牙利工厂均取得新进展。
　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。