24H1收入、利润皆强劲增长，主品牌韩束、New Page增速引领
　　公司预计24H1营收34-36亿元/yoy114%-127%，归母净利3.9-4.1亿元/去年同期1.01亿元，主要因主品牌韩束多渠道快速增长及第二品牌梯队New Page销售业绩同比大幅增长。按中值测算，24H1净利率11.4%，明显高于23H1（6.4%），略低于23H2（13.8%），主要因税收返还差异（23H2含其他收入及收益0.89亿）。23年韩束在大众护肤领域依托红蛮腰在抖音渠道放量，伴随品牌势能彰显/运营实力不断累积，后续白蛮腰等更多护肤套盒系列及活肤水等大单品在天猫/线下等多渠道仍有很大发力空间。红色小象/一叶子/安敏优/2032等多品牌矩阵亦亮点纷呈，未来可期。我们预计24-26年EPS2.27/2.99/3.54元（维持），可比公司24年Wind一致盈利预测PE24倍，考虑主品牌韩束增势强劲，给予公司24年25倍PE，目标价HKD61.13元（人民币兑港元汇率1.0771），维持买入评级。
　　主品牌韩束维持强劲增速，New Page表现亦突出
　　据炼丹炉/飞瓜数据（可能与实际销售情况及报表收入存在差异，仅供参考）：24H1韩束品牌抖音GMV33.4亿/环比23H2qoq40%（23H1/H2为9.4/24亿），仍有快速增长；24H1天猫GMV4.5亿元，接近23全年。韩束大单品红蛮腰护肤套盒势头依然强劲，24Q1以来白蛮腰护肤套盒销售占比有明显提升。24H1New Page抖音GMV0.8亿元/yoy206%,24H1天猫GMV0.7亿元，增长亦迅速。红色小象24Q1以来抖音GMV增长提速，天猫GMV降幅明显收窄。安敏优（敏肌护肤品牌）/2032（头皮护理品牌）表现亦突出。
　　一叶子进军洗护，后续发力可期
　　24H1一叶子表现尚承压，5月公司召开“一叶子洗护大会”，发布一叶子洗护新定位、新目标、新政策，后续发力可期。据公司董事长吕义雄，一叶子洗护当前具备7大优势：一致的折扣比、公平的进场费、决策更加灵活、超级品质、超级成本、超级渠道、超级团队。上美股份CS渠道总经理兼一叶子洗护线下销售总监王怀艳也宣布，未来一叶子洗护将以“超级经营模式”，以满满的诚意、市场刚需、渠道硬通货来开启洗护市场的开拓和运营。据欧睿，23年我国洗护市场规模635.8亿元，外资品牌占据主导地位，凭借快速反应的供应链优势/渠道优势/研发积累，优质国货有较大发力空间。
　　高管增持彰显对公司发展信心
　　据公司公告测算，5月30日以来公司副总罗燕累计增持金额3121万元/均价40.14元（现价37.45元）；此外，董事长吕义雄/CFO冯一峰/非执行董事孙昊亦有增持，彰显高管对公司未来发展信心。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、销售费用率走高。