招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、人民币因何升值？持续性如何？往后看，短期内人民币汇率或在“抢出口”和“海外衰退交易”共振下略有回升。但当下前瞻美国经济大幅衰退尚早，7月25日公布的美国Q2实际GDP环比折年率仍有2.8%，因此美联储会否连续降息有待观察。此外，国内内需政策效果亦需等待，人民币汇率贸然升值还将在未来对出口形成约束，因此，预计人民币汇率波动区间或有所放大、但尚难得出持续升值的结论。
　　2、关于货币政策框架调整的点评.相比上半年，当前货币政策需要在“稳增长”与“防风险”之间寻求平衡，施政难度明显加大。此次祭出的政策“组合拳”，预示货币政策框架改革进程明显加快，MLF作为长期政策利率的作用显著淡化，OMO政策利率作用增强，LPR价格形成迎来新的转机。往后看，LPR的下行空间可能就此打开，OMO作为政策利率的地位得以巩固，在利率走廊收窄进程中，仍有进一步降息的可能。
　　策略组。
　　1、对于本次二十届三中全会，我们建议重点关注：1）新质生产力：新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，本次三中全会对其进行重点着墨，并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。2）财税体制改革：本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。3）国企改革：本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。此外，一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述，或将涉及更大范围的政策设计，或对国家经济资源配置产生深远影响，建议持续关注。
　　2、从短期角度，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（AI手机、AIPC）、AI算力（AI芯片、存储、光模块、PCB、交换机）、船舶（集运、造船、油运）、能源（石油石化、煤炭）、电力。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。