核心观点
　　 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，文件提出，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。那么加力到底加到何处？
　　资金又是如何统筹安排？资金如何安排？资金从哪里来？财政部1万亿超长期特别国债，当前发行进度近半。资金使用包括三部分：一是国家发改委安排1480亿元，用于落实设备更新项目和营运船舶报废更新。二是直接向地方安排约1500亿元，用于落实营运货车报废更新、提高农业机械和新能源公交车及电池更新补贴、支持地方消费品以旧换新、提高汽车更新补贴标准以及支持家电产品以旧换新。三是财政部通过原有渠道安排200亿元中央财政资金，落实贷款贴息，并安排75亿元落实废弃电器电子回收处理，计划在8月底前，将3000亿元左右资金全部下达。央行于今年4月设立科技创新和技术改造再贷款，我们预计用于技术改造额度约在4000亿元左右。总资金支持规模约7500亿元。
　　加力支持加在何处？首先，设备更新支持范围显著扩大，范围扩大到能源电力、老旧电梯以及重点行业节能降碳和安全改造，新增支持营运船舶和营运货车报废更新。其次，补贴力度大幅提高。在财政贴息方面，财政贴息从1%提高到1.5%，对应年度贷款规模超6600亿元。在设备更新领域，农业机械整体补贴力度提升50%左右，新能源公交车及动力电池更新补贴标准提升至6万元。在以旧换新领域，新能源和燃油乘用车补贴标准提高了一倍及以上。家电产品补贴标准也由10%提高到15%。最后，获得补贴门槛有所降低。一方面，资金申报不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求。另一方面，发展改革委采取投资补助等方式予以支持，简化申报审批流程。此外，央企预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，年均6千亿，粗略估算相当于2022年央企设备工器具购置总额的30%左右。
　　当前政策进展和效果如何？设备更新方面，民生、降碳、科技相关项目申报较多。以旧换新方面，家电、汽车为主，截至6月25日，收到汽车报废更新补贴申请11.3万份。我们在《“更新行动”能撬动哪些行业？——中观看实体系列之一》一文中假设基础上，对本次加力措施测算，考虑到上下游产业链的拉动效应，对钢铁和有色行业总产出拉动最大，或超0.4个百分点，1500亿投资可以拉动总产出超4500亿元，乘数效应约在3倍左右。历史上消费品以旧换新的乘数效应可观，家电下乡累计补贴765亿元，实现销售额6597.6亿元，撬动消费杠杆率约8.6倍；家电以旧换新，中央财政累计补贴资金约300亿元，拉动直接消费3442亿元。汽车方面，安排50亿元资金开展“汽车下乡”，汽车零售额在2009-2012年间3年均增速达20.6%，为2009至2020年3年均增速最大值。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，历史环境可能难以重现。