就外围环境而言，美国方面，6月成屋销售环比增速已连续4个月下降，叠加疲软的房屋开工数据，二季度房地产市场或给整体经济带来拖累。同时，尽管7月Markit综合和服务业PMI均超预期上升，但制造业PMI却再次落入收缩区间，此前制造业复苏的乐观预期正遭受冲击。经济下行风险的攀升与金融市场的动荡使得联储官员表态明显转鸽。另外，现任副总统哈里斯接替拜登参选也令美国大选的不确定性再度升温。欧洲方面，7月制造业和服务业PMI均不及预期且较前值有所下降，印证了欧央行行长拉加德在7月议息会议上对于未来经济增长风险倾向下行的表述。同时，虽然欧央行本次会议如期按兵不动且并未对未来路径做出承诺，但其声明中对于服务业通胀粘性的淡化，还是略微加强了市场对于其9月降息的预期。
　　就国内环境而言，数据方面，1-6月可比口径下全国一般公共预算收入累计同比增速回落，其中非税收收入是主要支撑，税收收入则在企业和居民收入疲弱以及房地产销售低迷的影响下表现不佳。受收入端影响，一般公共预算支出进度也明显偏慢。此外，土地出让收入下降持续拖累政府性基金收入，但好在专项债发行使用进度加快使得政府性基金支出同比降幅有所收窄。政策方面，二十届三中全会不仅从政治、经济、民生等方面对2035年“全面建成高水平社会主义市场经济体制”做出了长远部署，也在二季度经济增速有所回落的背景下对短期经济要实现全年发展目标做出指示。随后，央行积极做出降息回应，一是平衡经济增长和汇率稳定的目标，二是进一步明确货币政策操作框架，引导市场形成向上的收益率曲线。若后续经济数据仍较为疲软，预计还将会有进一步的呵护政策。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交延续回落，农产品批发价格200指数持续反弹。中游方面，钢铁价格小幅回落，水泥价格震荡走高。上游方面，煤炭价格下滑，有色金属价格均有所下跌，原油价格同样表现不佳，下降明显。
　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。