地缘冲突加剧，各国军费不断增长，带动军贸需求增加。全球地缘形势愈发紧张的背景下，世界军费支出持续增长，23年全球军费支出达2.39万亿美元，同比增长6.19%，为近5年最高增长率，军费增长推动军贸需求增加，22年以TIV价值衡量的军贸进口额达到历史最高水平，为335.44亿TIV，同比增长27.3%，23年小幅回落，为291亿TIV。
　　军贸市场需求端分散，供给端集中度高。据SIPRI统计，19-23年，前十大军贸进口商进口份额为52.8%，印度、沙特军贸进口稳居榜首，卡塔尔、乌克兰军贸进口显著增加；前十大军贸出口商出口份额为91%，美国为军贸出口榜一，法国替代俄罗斯，成为军贸出口榜二，俄罗斯出口大幅下降，跌至第三。
　　军贸交易中，飞机、导弹、舰船和装甲车为主要产品。据SIPRI统计，14-23年飞机、导弹、舰船和装甲车占全球贸易比重为83%，这主要是因为总装产品单体TIV较大。飞机、导弹的需求进一步增大，19-23年，全球军贸交易中，军机占比46%,交易额较14-18年增长1.74%，导弹占比15%，交易额较14-18增长13.11%。军机、无人机、导弹和远火等现代化装备有望成为未来军贸主力。
　　军贸产品盈利能力强于国内市场，出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点。军贸产品相较于内需具有更高的毛利率，叠加国外军贸进口需求广阔，国内相关企业或将从军贸出口中受益。我国的枭龙、歼-10C、彩虹和翼龙系列无人机为我国在军贸市场的主力军，FC-31第五代战机有望走向世界军贸市场，导弹和远火是军贸的另一个重要关注点。
　　建议重点关注军贸企业：
　　军机-中航沈飞、中航西飞、中航电测
　　无人机-中无人机、航天彩虹、航天电子、纵横股份
　　导弹-北方导航、高德红外
　　雷达-航天南湖、国睿科技、四创电子
　　风险提示：
　　市场波动性风险；军品订单节奏风险；新型号装备研制列装不达预期的风险；国际局势变化的风险