事件：2024年7月我们集中现场调研11家建材企业，涉及地产新开工、竣工等多个环节，总体来看，我们预计地产链建材24Q2呈现以下特征：
　　高基数叠加保交房对竣工需求支撑趋弱，消费建材企业收入端普遍承受较大压力。23年地产竣工在保交房政策支撑下同比+17%，对建筑涂料、家装管材、石膏板、安全门等竣工端建材企业收入端形成支撑，24年以来地产竣工增速持续下滑，且降幅逐月扩大，截止6月末已累计同比下滑21.8%，结合调研结果，我们预计背后是保交房对竣工需求支撑力度趋弱所致。地产竣工需求下滑压力持续加大之下，我们预计越靠近装修后端的品类，如瓷砖、卫浴等，24Q2收入下滑的压力更为突出，已披露业绩预告的卫浴龙头箭牌家居预计24Q2收入下滑15.9%，一定程度上印证我们判断。
　　价格压力持续，消费建材企业毛利率预计承受较大压力。24Q2消费建材核心原燃料价格降幅趋缓：1）燃料方面，煤炭、天然气价格分别同比-7.21%、+0.13%；2）原料方面，塑管原材料PPR、PE、PVC价格分别同比-1.51%、-10.51%、+1.79%，防水卷材原材料沥青价格同比-0.63%，建筑五金原材料不锈钢、铝合金、锌合金价格分别同比-1.14%、+9.08%、+11.21%，石膏板原材料护面纸（国废）价格同比-4.59%，建筑涂料原材料钛白粉、丙烯酸价格分别同比+2.73%、+7.28%。24Q2消费建材各细分行业价格压力持续：瓷砖、卫浴、防水卷材、塑管等市场竞争激烈，价格压力仍大。成本端降幅趋缓叠加产品出货价承压，我们预计企业毛利率或承受较大压力。
　　24H1水泥全行业预计亏损10亿元左右，板块企业盈利承压。Q2全国普通水泥(P.O 42.5,散装)均价316.27元/吨，环比、同比分别-1.36%、-14.43%，Q2受益于煤炭价格下跌，我们测算全国水泥煤炭价格差季度均值环比回升至258.56元/吨，环比+6.35%。24年1-6月全国水泥产量8.5亿吨，同比-10%，量价齐跌之下，24H1成本端改善难以支撑盈利修复，水泥行业陷入全行业亏损（为本世纪以来首次）。已披露业绩预告的塔牌集团预计24H1扣非归母净利同比下滑50%-55%，天山股份预计24H1扣非归母净利亏损32-39亿，上峰水泥预计24H1扣非归母净利同比下滑45.53%-53.31%，可以看出不论是全国性水泥龙头，还是区域龙头企业，24H1盈利皆承受较大压力。
　　24H1浮法玻璃降价累库，行业盈利承压。Q2全国浮法平板玻璃(4.8/5mm)均价为1697.92元/吨，环比、同比分别-15.03%、-17.91%，Q2虽天然气、石油焦、纯碱价格环比下行，但难以对冲浮法玻璃价格较大降幅，浮法玻璃盈利Q2持续下降，以玻璃-纯碱-石油焦价格差为例，24Q2均值分别同比、环比-5.83%、-20.39%。年初以来浮法玻璃库存趋势上行，截止7月19日行业库存相较年初增长一倍左右，显示地产竣工端需求持续承压。
　　总的来看，在地产竣工24年以来由增转降，新开工、施工面积持续下滑的背景下，地产链建材需求承压。行业轻资产运营模式下，供给收缩节奏较为缓慢，这导致供需失衡带来的价格压力持续，叠加原料成本端降幅趋缓，甚至部分原材料价格重拾升势，我们预计地产链建材企业Q2盈利水平承压，供需状态不佳的情况下，我们认为应聚焦行业格局更好，且龙头控制力更强的细分赛道，建议关注石膏板、家装零售塑管两个行业。当前建材行业基本面弱势运行，但底部布局性价比亦开始显现，仍给予行业“推荐”评级。
　　风险提示：地产需求持续下滑；价格竞争加剧；供给无序增加；原材料价格大幅波动。