事项：
　　2024年6月，债券托管余额为161.92万亿元，同比增速为11.28%，较5月提升0.28个百分点。6月新增托管规模为1.6万亿元，同比多增约5200亿元。
　　平安观点：
　　券种上，同业存单仍是主要的同比多增项，其次是国债和地方政府债。6月同业存单净增3518亿元，环比5月的6642亿元已经有所回落，但23年同期存单净供给几乎为0，导致同业存单仍是6月净供给同比多增最大的品种。2）国债和地方债受供给节奏差异的影响，6月也维持同比多增的状态。尽管6月地方政府债供给规模环比回落至3607亿元，但相较于23年同期相对低的基数水平仍实现多增；国债今年以来发行速度较快，基本持续维持同比多增的状态。
　　机构行为方面，非法人产品是增持主力。1）商业银行增持债券1524亿元，同比少增3631亿元；多数债券同比减持，主要增持国债。6月银行通过继续增发同业存单、减少季末资金融出、缩减配债规模来平衡负债的少增，但其超储率已经回升到1.5%的常规水平，反映出手工补息的影响已逐渐消散。2）保险机构小幅减持920亿元，延续了4月以来对短久期品种的调仓思路，因此品种方面增持国债，减持信用债和金融债，地方政府债在供给回落的背景下6月也有所减持。随着广义信用债收益率的下行，金融债、信用债这类对险资来说久期偏低的品种，其息差的性价比也在下降。3）券商自营增持债券2004亿元，同比多增235亿元；主要增持信用债和地方政府债。4）非法人产品增持债券12457亿元，同比多增11342亿元；各主流债券品种均实现明显多增，以同业存单、信用债为大头。今年非法人产品配债规模同比大幅多增，侧面印证在银行负债流向非银负债的过程中，尽管有季节性回表压力，但非银资金仍然充裕。5）外资增持债券829亿元，同比少增52亿元，延续了对政金债、同业存单的增配态势。
　　机构行为展望。1）银行：一方面，今年5月银行在负债流失压力有所缓释后大幅增加配债规模，5月净配债超万亿，补了一部分债券仓位；另一方面，今年6月面对季末月的负债端高基数，银行面临扩表放缓压力，银行减配债规模。7月银行存款负债预计回归季中月的常规水平，预计银行配债力量也将类似今年5月迎来一波修复，核心的制约仍是债券供给。2）保险：低久期信用品的调仓思路预计延续，7月地方政府债供给仍然不足，预计仍主要增配国债。3）非法人产品：负债端充裕，延续强配置；7月同业存单供给较6月明显减少，偏好品种或回归信用债、金融债。
　　风险提示：货币政策转向，金融监管政策超预期，资金价格波动超预期。