市场回顾
　　REITs跑输股指和债券。本期（6.28-7.12,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.72%，各指数涨跌幅表现:沪深300>债券>可转债>红利股>REITs。华夏北京保障房REIT、华夏基金华润有巢REIT、博时招商蛇口产业园REIT表现最好，涨跌幅分别为3.05%、3.00%、2.71%。
　　正股、估值双跌，可转债下跌0.64%。权益跌幅收窄，宽基指数由普跌转为分化，大盘股表现较佳。权益主线，一是美国就业、通胀出现降温迹象，美元指数走弱，铜、金等有色金属价格回升，大宗商品内部的金属行业涨幅较高；二是汽车、电子涨幅较高，或受“萝卜快跑”无人驾驶概念的带动。可转债经历了低价转债超跌反弹到跟随权益震荡的过程，但主要是结构性修复，可转债整体仍然下跌；市场对尾部风险担忧略有缓解，但或认为当前价格未提供足够安全垫，70-90元转债价格带仍较为脆弱。可转债板块表现方面，传统周期（0.28%）＞稳定（-0.74%）=新兴周期（-0.74%）＞消费（-0.82%）＞TMT（-0.85%）＞大宗商品（-1.75%）。传统周期转债表现较好主要受到轻工制造、建筑装饰带动。
　　策略展望
　　关注REITs二季报的增量信息。本期REITs市场主要事件有三，一是6月29日中金普洛斯REIT公告了重要客户分阶段退租的事项，24年一季度该客户贡献收入占比约14.34%。事件公告至本期末，中金普洛斯REIT下跌5.84%、仓储物流REIT下跌5.26%。相较于今年1月嘉实京东REIT退租事件首周，嘉实京东REIT下跌25.86%、仓储物流板块下跌16.93%，此次退租事件引发的市场波动较小，体现出市场情绪较年初更为稳定。二是三单REITs上市，除华夏特变电工新能源REIT大涨外，其余两单上市首日波动不大。三是保障房、能源板块占优的行情有所松动，投资者或一定程度转向经济周期敏感度同样较低、但交易相对不那么拥挤的环保板块。5月下旬以来，市场维持中低成交、小幅波动的状态，或因缺乏增量信息，7月20日左右二季报将陆续发布，或将带来更多交易线索。投资者可自下而上选取业绩可能超预期的个券，当前产业园板块估值较低（价格在历史13.90%分位数），若部分个券业绩较好，或有较大弹性。
　　可转债重点仍是挖掘结构性机会。一是投资者对于可转债尾部风险的担忧有所下降，深度折价（如70元以下）个券具有一定韧性，但需要剔除掉具有实质违约风险的个券，建议选择剩余期限较长、正股价格大幅高于1元的深度折价个券。深度折价个券短期内未必能恢复到纯债价值之上，绝对收益达到一定水平（根据投资者偏好，如上涨5-10元）即可止盈。二是跌破纯债价格的行业龙头也有补涨的空间，除了可以自下而上寻找行业龙头之外，还可以结合ROE、资产规模、营业收入规模等财务指标在行业内部的排序自上而下筛选。三是高评级+高YTM转债的可投范围仍维持在较高水平，这类转债的价值来自于纯债比价，如果债市维持强势，这类转债行情仍会延续。
　　风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。