展望及策略：
　　发行改善、成本中枢有望下行，信用利差或延续低位波动：随着宏观经济逐步恢复，微观主体主动融资意愿有望继续回升，加之资产荒背景下信用债需求仍高、再融资压力上升，信用债发行有望继续恢复，预计2024年全年发行规模约15.8-16.2万亿元，预计下半年发行规模或在8.1-8.5万亿元水平，较去年同期增长约14%；一、二级市场利率下半年或维持低位波动态势；高到期压力下信用风险或短期影响信用利差，且主要等级信用利差已处于历史较低或最低水平，预计后续利差收窄空间或有限，但资产荒下也无大幅扩张基础。总体来看信用利差或在低位波动，中枢或与上半年持平或边际扩张。
　　投资策略：5月以来，在股票市场价格调整、可转债打破零违约历史的背景下，可转债市场明显调整。但可转债市场仍以中高等级资质较好的债券为主，小部分风险事件的出现不意味着可转债市场整体信用风险的抬升。目前可转债市场或有一定超调，后续如权益市场价格企稳、风险事件对市场的短暂影响消退，可转债市场或有配置机会。同时，二季度以来30年超长期信用债的供给明显增加，对于配置型投资者而言，超长期信用债发行票息相对更高且均为优质主体，拉长久期能够锁定较高的票息收益，但对交易型投资者而言，也需关注超长期收益率波动风险。
　　上半年信用债市场运行呈现八大特点
　　产业债支撑信用债融资修复，城投债净融资明显收缩：信用债发行7.78万亿元，融资净流入6,921.03亿元，同环比均有明显恢复，产业债融资净流入达到9905.83亿元，较去年同期净流入不足500亿元的水平明显修复，城投债净融资规模同比收缩超9成。
　　供需两旺，继续推动融资成本延续下行：低利率环境为融资成本下降带来空间，叠加信用债认购热度上升，截至6月末，1年期主要品种平均发行利率区间在2.18%-2.33%，3年期在2.35%-2.55%，各期限品种平均发行利率较去年底下行65-139bp，平均发行利差下行22-97bp。
　　融资成本下行背景下，高等级企业发行长债进一步增多：发行期限在3-10年的信用债中，AAA级别的发行规模占比已达到88%，较2023年水平升高13个百分点，央企、国企发行人占比从2023年的95%增加至99%，显示高等级国有企业发行长期限信用债进一步增多。
　　多数行业、区域净融资改善，房地产行业融资仍待恢复：融资净流入的行业和区域占比分别超过80%和60%；房企债券发行量同比降低15%，净融资仍流出超过120亿元，净流出幅度同、环比收窄。
　　不同所有制主体融资分化加剧，民企融资进一步弱化：民企信用债发行在信用债发行总额的占比进一步降至2%，发行规模同比下降15个百分点，净融资仍呈现净流出态势。
　　创新品种继续扩容，科创类发行依然火热：科创类品种发行规模超过5300亿元，同比增长65%，占创新品种发行总额的比重超过8成；碳中和、低碳转型和乡村振兴品种发行规模小幅回落。
　　转债市场震荡、持债意愿依然较强，信用债交投明显降温：信用债总成交量29.33万亿元，同比降低7.72%，占债券成交的比例在16.39%，同比降低超8个百分点，其中可转债成交量同比降低16%。
　　信用债收益率、利差全面下行，中低等级利差收窄幅度更大：基本面仍在恢复，央行整体保持资金面合理充裕，叠加资产荒持续行情下信用债需求进一步释放，信用债收益率依然呈现波动下行态势，下行幅度在51-215bp；信用利差全面收窄，幅度在8-172bp之间，部分品种信用利差在6月中下旬达到2014年以来新低；等级间利差全面收窄，AA与AA-利差收窄幅度高达104bp