国资背景ERP厂商，在国产化替代浪潮中具备得天独厚优势。浪潮数字企业是国内龙头ERP厂商之一，在建筑、粮食、制药、化工等多个行业拥有深厚的积累和丰富的成功案例，截至2023年底，浪潮集团有限公司持有公司股份37.50%，浪潮齐鲁海外投资发展有限公司持股16.94%，实际控制人为山东国资委。
　　ERP市场规模或加速增长，国产替代需求充足。国家提出2027年前要完成包括党政机关和八大重点行业100%国产替代，ERP作为企业数据管理的核心平台，其国产化进程正与企业上云的趋势同步进行。用友、浪潮与金蝶分别占据40%、20%与18%的市场份额,市场集中度高；高端ERP市场SAP与Oracle两家外企占比达53%，替代空间依然广阔。目前ERP国产替换正处于经营管理系统的规模替换前夕，可谓放量在即。
　　云业务规模效应逐步显现，业绩有望释放。公司自2018年开始实施云转型，由于云转型后遭受疫情影响，云业务业绩未得到体现，疫情后才逐步充分释放，因此云收入增长较快。并且现在全线产品完成云转型，已经度过大规模研发投入时期，研发费用占比稳中有降，因此公司近年来云业务亏损率不断收窄（2023年-2.8%），我们预计2024年云业务扭亏为盈，逐步释放业绩。
　　客户以大型央国企为主，国资背景优势独特，相较同业企业估值偏低。由于对信息和数据安全的重视，央国企客户对国资背景品牌更为信任。浪潮数字企业作为唯一拥有国资背景的综合类规模化ERP厂商，在ERP国产化选型中更容易获得央国企的青睐。并且浪潮集团能够为浪潮数字企业发展提供强大的资源支持，带来包括品牌、政策、税收、市场等优势。大型央国企客户优势在于增长稳定，凸显公司竞争优势。
　　盈利预测与投资评级：乘信创之东风，逢公司云业务规模效应释放利润，我们看好公司作为国资背景龙头ERP厂商的市场空间和业务优势。我们预计公司2024/2025/2026年收入101/120/140亿元，归母净利润3.9/5.3/7.5亿元。参考可比公司PS平均水平并考虑港股流动性折价，2024年云和管理软件业务收入55.12亿元，给予这部分业务1.5倍PS估值，对应82.5亿市值，对应88.6亿元港币，目标价7.7 HKD。首次覆盖，给于“买入”评级。
　　风险提示：政策进展不及预期，下游客户IT预算紧缺，行业竞争加剧