主要逻辑：
　　根据路透社消息，2024年7月22日，俄罗斯黑海最大的图阿普谢炼油厂在夜间遭到乌克兰无人机大规模袭击并引发大火，损失程度尚不清楚，自7月初以来，该炼油厂因出口经济效益不佳及前期无人机袭击造成的真空蒸馏装置损坏而降低产能运行。如果本次袭击导致该炼油厂在8月和9月继续停产，俄罗斯的燃料油平衡将较预期收紧3至4万桶每天，并减少可供中东和亚洲的高硫燃料油出口。
　　此前，高硫燃料油市场受供应扰动及发电需求支撑，表现较为强势，我们认为未来这种格局将逐步发生改变。未来高硫燃料油供应增加主要来自以下几个方面：一是中东地区供应增加，科威特国家石油公司发布了7月装载的20万吨2.5%硫含量高硫燃料油的销售招标，预计这些供应增量将延续到年底。而炼厂进料需求转弱也将对高硫存在一定压制，一方面，美国飓风季节对炼厂的影响导致运行减量，高硫燃料油作为二次进料的使用减少。同时，中国炼厂的加工利润较低，低开工率以及委内瑞拉原油的补充使高硫燃料油进料需求明显转弱。而低硫燃料油方面，市场仍期待成品油旺季带来的提振。其中，欧洲地区汽油裂解价差的上升，导致低硫直馏燃料油用于汽油生产的需求增加，欧洲超低硫燃料油裂解价差略有走强。但由于未来的新炼厂负荷仍有一定提升的预期，这也可能限制低硫燃料油裂解价差的上涨空间。一方面，伴随夏季旺季结束，科威特Al-Zour炼油厂的低硫燃料油用于发电的用量将有所下滑，将有50kb/d左右的增量再次用于出口。另一方面，尼日利亚Dangote炼厂伴随着逐步达产，预计三季度燃料油产出仍有少部分增量（约10kb/d）。
　　后市展望：
　　高硫燃料油市场远期供应增多，而需求方面又受炼厂进料需求不佳影响，基本面预期转弱。但俄罗斯炼厂受无人机袭击的扰动仍将阶段性的给予高硫燃料油支撑。未来需要关注的核心重点则来自俄罗斯发往中东的货量以及中东几个核心燃料油出口国的出口情况。若出口数量以及招标集中增加，能够证实未来高硫的供应增量，那么将对高硫燃料油的裂解价差形成压制。
　　低硫燃料油方面，当前低估值状态下，新炼厂供应增量逐步平稳，若成品油需求好转，我们更加看好低硫燃料油的裂解价差回升。
　　风险提示：
　　原油价格大幅波动；地缘变动；极端天气引发的电力需求增加