【核心结论】预计2024-2026年公司营收分别为1541亿元、2258亿元、2634亿元，分别同比增长24%/47%/17%；归母净利润分别为87亿元、133亿元、220亿元，分别同比增长-26%/53%/65%，当前股价对应2024-2026年PE分别为17.37/11.32/6.85。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】市场认为理想此前的成功为偶然因素居多，对后续产品力持怀疑态度。我们认为理想增程式SUV的成功来自需求端和供给端的共振，体现了公司对用户需求的把握能力和打造精品产品的能力，在此基础上我们认为理想后续产品有望复制L系列的成功，纯电新车也有望热销。
　　主要逻辑1：理想增程式SUV的成功来自需求端和供给端的共振，体现了公司对用户需求的把握能力和打造精品产品的能力。理想汽车产品定位为家庭用车，符合近几年汽车需求增量来自于家庭用户增换购、新能源化及高价格带车型占比明显提升等结构性变化。结合李想此前的创业经历以及L系列超强的产品力，我们认为理想汽车的成功不是偶然，而是体现了公司对用户需求的理解和把握以及对精品车型的打造能力。
　　主要逻辑2：L6作为理想首款价格下探至30万元以下的增程式SUV，有望复制前序系列的成功。理想L6定位在豪华五座SUV市场，其尺寸和价格均低于L7，旨在竞争更主流的20-30万元的SUV市场。无论是新能源车还是SUV，20-30万元价格带的用户基数均高于30万元以上。此外，增程式竞品数相对较少，相比外资燃油车竞品，L6在各方面配置相似甚至更优的情况下，价格却只有一半，高性价比有望延续L系列的成功。
　　主要逻辑3：纯电车型推出后预计将带来较大的增长空间。2025年理想将推出纯电车型。公司持续投入纯电技术研发和超充站建设，预计到2024年底将建成超2000个超充站，实现一二三线城市超过90%的核心城区覆盖和国家级高速干线里程超过70%的覆盖，为纯电车型热销奠定基础。
　　主要逻辑4：持续推进智能化发展。在智能驾驶系统、城市NOA等多个智能化领域，理想均在持续推进发展。
　　风险提示：行业竞争加剧、公司销量不及预期、纯电新车进展不及预期险、成本上升风险等。