聚焦家庭豪华用车市场，产品矩阵日益完善。理想汽车成立于2015年7月，聚焦为家庭打造更安全更便捷、更精致的智能电动车产品。2018年，理想推出的首款产品-理想ONE，精准的找到了中产家庭对家庭用车的需求，精准切入增程式电动SUV的新能源细分赛道。20年理想ONE拿下了中国新能源SUV市场销量的冠军。22年推出换代车型L9与L8，在23年的销量均突破了11万辆。23年发布首款5座车型L7，当年13.4万的销量使理想成为首位国内年销量达到30万辆的中国豪华品牌。24年3月发布旗下第一款纯电MPV车型MEGA，在当月交付量超过3000辆。同年4月发布首款30W以内5座SUV产品L6，其在4.18-5.5日首销期内累计订单已经超过4.1万辆。由此，理想已经完成了20-50W价格带家庭用车的全覆盖，明年将进一步推出多款纯电系列产品。
　　家庭用车市场定位清晰，内外循环统一。从理想产品与合资、豪华与新势力品牌的对比我们可以发现：2+2+2大空间六座+增程式动力+舒适与智能化的座舱配置+合理的价格是理想L系列取胜的4大法宝。这背后更突显的是理想汽车对产品和市场精准定位的强大能力。理想强调确保品牌、用户、产品的一致性，即品牌形象、用户需求和产品特性之间的协调统一。
　　自主品牌崛起，高端新能源市场空间广阔。根据乘联会数据，23年30W以上新能源SUV销量为67.1万辆，同比22年增长136%；在新能源SUV市场的渗透率为15.5%，22年为10.4%。假设2024-2026年30W价格以上新能源SUV渗透率为17%、18%与19%，则在26年销量将达到169万辆。23年20-30W价格带新能源SUV在新能源SUV市场的渗透率为33.2%，假设26年20-30W新能源SUV渗透率维持为35%，则在26年20-30W新能源SUV的销量将达到311万辆。理想所处的产品价格带空间广阔。
　　投资建议：随着公司持续完善L系列与纯电系列的产品布局，我们预计公司2024-2026年的总销量为48.7/81.3/100万辆，营业收入分别为1472/2330/2908亿元，归属普通股东净利润分别为65.3/134.9/166.6亿元，对应PE为23.79/11.52/9.33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新车型发布节奏不及预期；车型销量不及预期；充电网络建设不及预期；原材料价格波动；行业价格战加剧。