最新进展
　　舜宇光学科技（舜宇）于2024年7月21日发布上半年盈利预告，公司预计实现归母净利润人民币10.5~10.9亿元，同比增长140~150%。由于公司产品结构的改善，我们将公司2024/2025/2026年毛利率上调并将归母净利润上调42/37/38%。我们认为盈利的强劲复苏主要受手机镜头和摄像模组利润率及平均售价回暖提振。2024年下半年，我们预计手机相关业务的利润率将持续回升，而汽车/VR相关业务有望带动收入增长。我们将公司2024/2025/2026年归母净利润预测上调42/37/38%至人民币23.17/27.67/33.57亿元。我们基于SOTP估值法得出目标价60港币，买入。
　　手机业务：产品组合优化推动业绩强劲增长
　　我们预测公司2024年上半年的手机产品销售额为人民币110亿元（同比增长13%），其中手机镜头/摄像模组出货量同比增长24/14%。随着激烈竞争的持续以及手机摄像模组产品组合的改善，我们预计2024年上半年，公司手机镜头/摄像模组平均售价分别环比-7/+15%。此外，我们预计公司手机摄像模组的毛利率将在年内保持强劲，而手机镜头或因苹果镜头销售比例提升而实现毛利率改善。我们将持续关注公司毛利率趋势和复苏步伐。
　　车载业务：车载镜头平均售价/毛利率保持稳定
　　2024年上半年，我们预计公司车载产品销售额同比增长22%，达人民币30亿元，其中车载摄像模组销售额为人民币7.5亿元（同比增长10%），车载镜头销售额为人民币20亿元（同比增长13%）。展望未来，我们预计：1）2024年，公司车载镜头出货量将同增13%，平均售价和毛利率保持稳定; 2）2024年汽车摄像头模组以及其他汽车产品的销售额继续增长。综上所述，我们预测2024年公司车载产品销售额为人民币64亿元（同比增长20.3%）。
　　维持目标价60港币及“买入”评级
　　我们将公司2024/2025/2026年归母净利润预测上调42/37/38%至人民币23.17/27.67/33.57亿元。我们基于SOTP估值法得出目标价60港币，对应车载业务每股估值20.8港币，AR/VR业务每股估值10.1港币，手机业务每股估值19.9港币，以及其他业务每股估值9.3港币。我们的目标价对应26倍2024年预测PE。重申“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。