6月非农就业数据走弱，前两月数据大幅下修。美国6月非农数据显示就业人口增加20.6万人，虽高于市场预期的19万人，但相较5月前值27.2万人显著下滑，失业率上升至4.1%，为2022年11月以来的最高水平。此外，4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人，两个月合计下修11.1万人。时薪方面，6月份平均时薪环比上涨0.3%，持平预期，较前值0.4%有所下滑；同比增速为3.9%，持平预期，自2021年以来首次跌破4%。
　　美国6月CPI数据放缓。美国6月CPI同比+3%，略低于市场一致预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑；环比-0.1%，预期+0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负；核心CPI同比+3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，；环比+0.1%，预期和前值均为0.2%。分项来看，商品和服务通胀同比均出现下降，其中能源分项同比由3.7%下降至1%，核心服务由5.3%降至5.1%，是带动CPI放缓的主要驱动力，此外核心CPI中的住房分项也呈现加速放缓态势。
　　市场隐含降息预期升温。在较弱的就业和通胀数据发布后，市场加大了对9月降息的押注，联邦基金利率期货隐含的年内降息预期已上升至2.5次，9月首次降息的概率则上升至88%，未来一年内（至2025年7月）预期的降息次数为6次。
　　枪击事件后特朗普胜选概率上升。周末美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遭遇袭击，事件发生后其胜选的概率进一步上升，加密货币预测平台Polymarket上关于特朗普胜选的合约价格由前一日的60美分上升至71美分，反映市场对其11月胜选的预期提升。
　　美债收益率全线回落，期限利差倒挂收窄。近两周美债利率全线回落，短端利率下行更多，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债分别下行22/26/30/23/18/11/12bp，2年期美债利率回落至4.45%，10年期美债下行至4.18%，10Y-2Y倒挂幅度收窄至27bp左右，利率曲线进一步陡峭化。回报方面，美国国债和投资级企业债上涨1.4%和1.9%，美国和中资高收益债延续涨势，两周分别上涨1.3%和0.9%，中资投资级美元债上涨1.0%。
　　投资建议：降息预期升温和特朗普交易共同推动利率曲线陡峭化，中短久期美债仍具备吸引力。近期通胀与就业数据的走弱带动市场对美联储预防式降息的预期升温，叠加特朗普胜选前景的提升，共同推动了美债利率曲线趋向陡峭化。短期来看中短久期美国国债和投资级企业债仍具备估值和票息优势。重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美联储官员公开发言、美国二季度GDP数据以及6月PCE数据。
　　风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。