投资要点
　　国家统计局于7月15日公布2024年6月份经济数据：6月份规上工业增加值增速5.3%（前值5.6%），1-6月固定资产投资累计同比增速为3.9%（前值4.0%）；6月社零增速2.0%（前值3.7%）；全国城镇调查失业率为5.0%（与前值持平）；二季度GDP增速4.7%（一季度为5.3%），上半年GDP增速5.0%。
　　工增方面，制造业工增增速回落，上游及公用事业回升。
　　6月工业增加值同比增加5.3%，比上月低0.3个百分点，主要受到制造业生产的拖累。除非金属矿物负增长外，多数行业实现正增长。上游行业中石油天然气增速相比前值回升2.8pct，有色金属回升0.9pct，煤炭回落0.2pct，黑色金属回落0.6pct；多数制造业行业增速处于前列，其中运输设备、计算机通信增速超10%，但部分行业工增回落幅度较大，计算机通信、化学制品回落幅度超过3.0pct；公用事业中，电热燃水生产和供应工增回升0.1pct。工业增加值是以价值形态表现的工业生产最终成果的总量，包含“量”、“价”因素，公用事业工增回升可能与此前广州等多地公用事业提价有关，今年前5个月，电热燃水工业企业利润同比增长近30%。
　　消费：社零环比为近10年最弱，餐饮收入同比恢复。
　　6月社零明显走弱，环比是近10年来最弱水平。社会消费品零售总额同比增长2.0%，增速较5月回落1.7个百分点。在去年低基数的基础上，6月社零增速也是单月最低增速。季调环比来看，6月社零环比-0.12%，是2015年以来的最低值。
　　低基数之下，餐饮收入同比恢复，商品社零大幅走弱；乡村社零延续韧性特征。6月，餐饮收入和商品零售同比分别为5.4%和1.5%，较5月分别提升0.4个百分点和回落2.1个百分点。城镇社零和乡村社零同比分别为1.7%和3.8%，较5月分别下降2.0和0.3个百分点。
　　结构方面，必选消费韧性，地产后周期消费同比为今年最低值，汽车与日常消费同比转负。6月必选消费同比增长9.9%，地产产业链（家具家电、建材）、汽车产业链（汽车和石油制品）、场景消费（服装、化妆品、珠宝等）、日常消费（烟酒、通讯器材、书包杂志等）同比分别下降5.0%、0.8%、2.7%和4.2%。
　　汽车零售方面，新能源车销量仍高速增长。近几个月汽车零售增速下滑的主要原因是燃油车，新能源车销量增速仍保持30%（中汽协口径）以上增速。
　　固投：地产、制造业回落，宽口径基建投资大幅上升，狭义基建投资有所回落。
　　2024年6月固定资产投资同比增长3.6%，较今年5月份同比增速回升0.1个百分点。其中，广义基建对固投起到主要拉动作用。
　　制造业投资略有修复。2024年6月，制造业固投同比增长9.3%，相比前值小幅回落0.1个百分点。剔除基数影响，制造业投资环比季节性回升37.4%，略高于2021-2023年同期均值水平（35.5%），显示制造业投资并不弱。
　　后续，一方面，企业中长贷同比少增约6200亿元，可能反映我国内生投资动力不足；另一方面，6月份出口超预期改善，同比增长8.6%，外需有望对制造业起到支撑作用。
　　宽口基建投资增速大幅回升，窄口径基建增速有所回落。6月份宽口径基建投资增速为10.2%，相比前值高6.4pct；窄口径（不含电热燃水）基建同比增速为4.6%，相比前值回落0.3pct。
　　两种口径基建投资增速变化的方向不同，其中差异主要在于电力、热力、燃气及水的生产和供应业的正向拉动。这可能与近段时间电网投资建设加快有关，据国家能源局6月28日披露的统计数据，1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%。电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。
　　剔除掉电热燃水之后，窄口径基建投资增速回落。6月份建筑业PMI回落2.1pct至52.3%，且6月份石油沥青装置开工率有所回落，低于往年同期水平，也印证了传统基建投资有所降温。
　　地产投资回落。2024年6月，房地产开发投资同比下降7.4%，相比5月份降幅走阔2.7pct，环比增速低于2021-2023年6月份同期水平。
　　商品房销售仍然较弱，2024年前6个月商品房销售面积累计同比增速为-19.0%，相比前值回升1.3pct；从高频数据来看，全国30大中城市商品房成交面积低于往年同期水平。5月17日，央行连续出台多项政策意在提振地产需求，但高频数据尚不能反映地产销售得到明显提振，后续，地产销售的回暖有待进一步观察，且销售端到投资端的传导也存在不确定性。
　　就业趋于稳定。6月失业率持平5月，低于疫情前同期，就业状况稳定。二季度单月城镇调查失业率均为5.0%，较一季度走低2.3个百分点。对比历史上，6月失业率是2018年有记录以来的次低值。失业率的稳定反映就业的好转，这与偏强的生产以及服务业的持续修复有关。
　　 GDP：二季度4.7%，上半年5.0%。
　　今年一季度、二季度、上半年GDP同比增速分别为5.3%、4.7%和5.0%，二季度经济环比走弱，但上半年增速守住“5%”。二季度，从生产法的角度，经济总体呈现工业强于服务业的特点，其中5月份工增走弱、服务业生产指数走强，而6月份工业和服务业增速均相比前值回落。根据我们