2024年6月，美国CPI同比3.0%，低于前值3.3%与预期3.1%；核心CPI同比3.3%，低于前值3.4和预期3.5%。
　　6月美国通胀超预期降温，CPI与核心CPI保持下行趋势。CPI与核心CPI均超预期回落。趋势上，本月CPI同比连续3个月回落；核心CPI同比延续了连续14个月的下行趋势。环比口径下，CPI与核心CPI增速自今年3月以来持续下降。
　　通胀降温主要是能源走弱所致，住房和服务价格亦回落，食品通胀反弹，商品通胀持平。
　　6月食品、住房与能源CPI同比分别为2.2%、4.4%和1.0%，较5月分别增长0.1个百分点，下降0.2个百分点和下降2.7个百分点。超级核心通胀（不含住房的服务CPI）同比4.8%，较5月下降0.2个百分点；核心商品通胀（不含食品和能源的商品CPI）同比与上月持平。
　　构成CPI的8大分项中，交通运输与住房通胀对6月通胀下行的解释力超过100%。交通运输价格与能源高度相关，6月同比1.3%，较5月大幅下行1.6个百分点，贡献了6月同比增速环比降幅的86.7%。权重最高的住房分项，6月通胀虽处高位，但趋势走弱，也贡献了6月通胀走弱的29.7%。
　　能源通胀走弱有供给因素扰动，核心通胀降温或成未来美国去通胀的主要线索。
　　由于能源通胀的大幅走弱，6月通胀下行速度快于核心通胀。不过需要注意的是，能源通胀的加速回落与5月下旬海外地缘冲突缓和有关。中东局势缓和，原油与汽油价格回落，6月能源通胀降温。海外地缘政治风险仍有较大不确定性，核心通胀的走弱应是关注重点。
　　核心CPI中，房租价格与超级核心通胀（除房租外的服务）均走弱。本轮通胀韧性主要来自房租与服务业，在商品和食品通胀已接近甚至达到2%通胀目标的情况下，服务业通胀与房租通胀仍超4%，美国去通胀的关键仍在房租价格与服务业通胀。
　　6月房租价格与超级核心通胀同比走弱。环比口径下，6月房租环比0.2%，除房租外的服务业环比持平，也延续今年以来的下行趋势。
　　今年以来，美国房价租金比下行，租房闲置率高企。无论是房地产市场还是租房市场景气度均不高，未来房租通胀大概率继续下行。结合非农就业来看，服务业通胀也将进一步降温。移民进入劳动力市场，服务业重心向教育保健等低端服务业倾斜，平均薪酬是下降的，这在私人非农时薪中有所体现。未来核心通胀的下行或成为美国去通胀的主线。
　　整体来看，去通胀势头未减，结合上周非农就业与本周美联储主席讲话，我们认为降息时点即将来临。
　　劳动力市场的结构性变化之下，非农就业的剧烈波动降低了其可参考性。通胀与薪资对联储的指示意义进一步强化。6月通胀超预期降温，尤其是核心通胀的超预期降温进一步确认了通胀下行未放缓。7月9日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上发表鸽派讲话，内容包括，承认去通胀取得进展，并解释了移民对于劳动力市场的影响，强调“高通胀并不是唯一风险”。我们认为降息时点即将来临，只要核心通胀不反弹，美联储大概率在9月降息。
　　风险提示：海外经济超预期，海外地缘政治波动超预期，数据更新不及时等。