核心要点：
　　事件
　　美国劳工部公布6月CPI同比3%，环比-0.1%，预期0.1%。核心CPI同比3.3%，环比0.1%，预期0.2%。
　　CPI增速再次低于预期，降息预期持续乐观
　　CPI数据再一次低于预期，CPI、核心CPI同比降至2021年4月、2021年5月以来的最低值。CPI环比自2020年6月以来首次录得负值，通胀回落趋势较为显著。此前推动CPI上升的主要分项全面放缓。食品价格温和上涨。二手车和卡车项重回负增长，从0.6%降至-1.5%。领先指标曼海姆二手车价格走势在6月继续下行，且未来六个月的购车计划有所下降，预计未来该分项还会继续下行。能源项延续了上个月的下降趋势。前期需求不及预期使得原油价格疲软，但OPCE+将减产计划延后至年底从供给端限制了油价下行。7月CPI能源项下降空间有限，叠加进入传统燃油的需求旺季，环比可能出现反弹。住房项环比放缓至0.2%，为2021年9月以来最小涨幅。从市场租金领先指标Zillow租房指数看，价格同比增速持续回落，但速度有所放缓，在9月出现小幅反弹。整体来看，核心服务项回落趋势锚定良好。
　　鲍威尔关注的超级通胀降至1.8%，环比已连续2个月为0%。与鲍威尔在国会听证会上表态一致，近期的价格显示出来更多回落迹象，但仍不确定价格是否会持续放缓至2%的目标。我们认为美联储仍需要保持谨慎态度。原因一是住房项在9月后可能小幅迎来反弹；二是在民调落后情况下，民主党下半年可能扩大财政扩张助力大选；三是7月14日特朗普在摇摆州宾夕法尼亚州的集会上遭枪击受伤，事后民调显示特朗普当选美国总统概率小幅上升。若“特朗普交易”持续升温，其三大政策“加征关税、降低税率、限制移民”会推升通胀预期和美元指数，仍需要小心出现二次通胀风险。
　　投资建议
　　总体来看，6月通胀增速继续低于预期，包括鲍威尔在国会听证会上表态偏鸽派，认为不必等到通胀降至2%才开始降息。市场认为美联储9月开启降息概率继续上升。7月15日CME期货定价9月降息概率为56.7%，11月降息概率也上升为50.5%。我们认为9月开启降息的假设偏乐观，倾向于认为11月开启降息比较合理。建议关注利率下行周期的美债逢高配置机会，尤其是对利率更为敏感的短久期美债。
　　风险提示
　　海外国家经济走弱；地缘冲突进一步升级；流动性风险蔓延