本周，央行公告称“将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”、“临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp”。市场普遍认为，此举意味着央行将加快利率走廊的收窄。但本文认为，央行临时性正、逆回购操作工具并不满足利率走廊上下限的基本条件：
　　第一，利率走廊的上下限是常设工具，但临时性正、逆回购却体现临时性特征；第二，利率走廊的上下限应由金融机构按照自身需求主动发起，而临时性正、逆回购的操作主动权却在央行手中；第三，利率走廊无数量限制，但临时性正、逆回购“数量招标”意味着其是有限额的。
　　关于央行设置临时性正、逆回购的目的，预计还是为了加强流动性管理，防止在借债售出的过程中出现流动性剧烈波动。
　　□货币流动性复盘
　　√货币市场
　　本周，市场资金面较为宽松，央行逆回购（7D）投放100亿元，到期回笼100亿元，本周实现“零投放零回笼”。未来一周，将有100亿7天逆回购和1030亿中期借贷便利（MLF）到期。
　　资金价格上，DR001、DR007均值分别为1.68%、1.81%，较上周变化：-4bp、1bp；R001与R007均值分别为1.74%、1.86%，较上周变化：-4bp、-2bp。交易所回购利率整体震荡下行，GC007均值为1.84%，较上周下行2bp；R007-DR007周均值为5bp，较上周下行3bp。
　　银行间质押式回购成交额日均为70335亿元，比上周上升3961亿元。其中，R001日均成交额62751亿元，R007日均成交6561亿元。上交所新质押式国债回购日均成交额为17206亿元，比7.1-7.5减少773亿元。其中，GC001日均成交额14723亿元；GC007日均成交额1820亿元。
　　同业存单：
　　本周，同业存单发行总额达5241.90亿元，抵消到期后，净融资规模为-810.9亿元，较上周增加2953.1亿。分银行类型看，城商行的发行规模和净融资额均最高。分期限来看，1Y存单的发行规模和净融资额均最高。
　　一级市场发行利率方面，截至7月12日，1年期国有行发行利率1.97%，股份行1.98%，城商行2.13%；二级市场收益率方面，截至周五，1年期AAA存单到期收益率为1.95%，较上周五持平。其中，国有行1年期存单收益率1.95%，股份行1年期存单收益率1.96%。
　　同业存单期限利差较上周持平。1年期AAA同业存单收益率与1年MLF利率的利差为55bp，较上周五持平。1Y-3M期限利差均值为15bp，1Y-6M期限利差均值为5bp。
　　票据市场
　　本周，3M、6M票据利率走势分化。截至7月12日，转贴市场上，3M国股（无三农）转贴利率收于1.49%，环比上升3bp，6M国股（无三农）转贴利率收于1.11%，环比下降7bp。直贴市场上，3M国股（无三农）直贴利率收于1.59%，环比上升2bp，6M国股（无三农）直贴利率收于1.22%，环比下降9bp。
　　√外汇市场
　　本周，美元指数收报104.47，较上周五贬值0.39%。截至周五（7月12日），人民币中间价收报7.1315，较上周贬值0.04%，离岸人民币汇率报7.2723，较上周末升值0.23%，在岸人民币汇率报7.2499，较上周末升值0.27%。汇率指数方面，截至7月5日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报99.76、105.84、94.29，较上周不同程度的贬值。周五，Wind人民币汇率预估指数收报98.2291，较上周五贬值0.50%。
　　汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为0.127（前值0.139），两地汇差（CNH-CNY）223基点（前值200基点）。本周，陆股通累计净流出159.07亿元。其中，沪股通累计净流出150.98亿元，深股通累计净流出8.09亿元。
　　□一周金融监管动态
　　风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。