美国CPI数年来首次出现环比负增
　　7月11日，美国新一期CPI数据公布。其中，CPI同比+3%（共识+3.1%，上月+3.3%），环比-0.1%（共识+0.1%，上月+0%）；核心CPI同比+3.3%（共识+3.4%，上月+3.4%），环比+0.1%（共识+0.2%，上月+0.2%）。这是2021年以来CPI首次环比负增；2022年以来核心CPI首次环比增速降至0.1%。
　　展开观察，食品（环比+0.2%）价格稳定，能源（环比-2%）是CPI负增的重要因素。核心商品（环比-0.1%）维持在长期的降价状态中，价格上涨比较稳定的是医疗品（环比+0.2%）和酒（环比+0.2%）。核心服务（环比+0.1%）处于近年少有的低增速状态，主要是因为房租（环比+0.2%）增速明显放缓，其他单项并没有产生明显贡献。总体上，本月CPI的“惊喜”主要来自房租。
　　美联储官员释放鸽派信号，降息概率提升
　　7月9日，美联储主席鲍威尔出席美国国会听证会。会上，鲍威尔表示：在有信心看到通胀持续靠近2%前，不宜降低利率，“但是”，近期数据增强了美联储的信心；通胀高企不是唯一风险，过晚或过少降息也是风险。
　　7月10日，美联储官员库克发表了演讲。库克表示：当通胀“接近”目标，货币政策开始宽松，以及基本面较稳固时，软着陆的可能性更大。目前，在美国看到的情况接近软着陆。此外，库克对就业数据以及通胀数据进行了一系列偏鸽派的描述。
　　美联储官员的温和措辞，配合前期下修的就业数据以及本周的CPI数据，令市场对降息重燃希望：CME美联储观察9月降息概率从一周前的78%增至最新的96%；2年美债收益率降14bp至4.47%。
　　股价表现：大盘主导风格或开始向中小盘切换
　　本周，标普500涨0.9%。风格上，小盘价值（罗素2000价值+6.6%）＞小盘成长（罗素2000成长+5.4%）＞大盘价值（罗素1000价值+2.7%）＞大盘成长（罗素1000成长-0.4%）。
　　前期表现强势的巨头，如微软、谷歌、亚马逊、沃尔玛的股价在本周都有所回落。板块上，市值分散，缺乏巨头的行业表现较优，如耐用消费品与服装、公用事业、房地产、制药生物科技与生命科学等；巨头集中的行业多处在中下水平，如软件与服务、食品与主要用品零售、媒体等。
　　投资建议：美联储降息大幕与中小盘行情或将开启
　　本周，标普500仍处在上行状态中，但趋势有所减弱。近几个月来，我们的择时判断是美股将上涨至2025年二季度，尚有1年；我们的价格判断是标普500达到6100-6200点，空间不足10%。在时间有余，空间不足的状态下，市场需要从大盘向中小盘轮动，而降息主题则是理想的催化剂。因此，我们建议投资者将目光转移至中小盘风格，如小型软件和医药公司。
　　风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。