信贷受“挤水分”持续扰动，社融增速回落至 8.1%。2024年6月社融新增3.30万亿元，同比少增9283亿元，拆分结构来看：
　　（1）对实体经济发放的人民币贷款新增2.20万亿元，同比少增1.05万亿元。6月信贷同比少增，一方面是去年同期基数偏高，另一方面主要是实体需求仍相对偏弱，叠加“挤水分”持续扰动，根据此前金融时报报道，“挤水分”对货币信贷增长的扰动可能集中体现在二季度。当前信贷增长已由供给约束转为需求约束，政策层面淡化对信贷规模指标的关注，强调“重质轻量”。与往年相比，季末信贷冲量并不明显。
　　（2）非标三项合计-1300亿元，同比少增399亿元。分项来看，委托贷款-1亿元，信托贷款+748亿元；表外开票规模-2047亿元，同比少增1356亿元，合并表内贴现后净开票-2440亿元，同比少增928亿元，净开票规模下降或与存量票据集中到期有关。
　　（3）直接融资合计+2282亿元，同比少增667亿元，其中企业债+2128亿元，股票+154亿元。
　　（4）政府债券+8487亿元，同比多增3116亿元，5月政府债加速发行带动社融回升，但6月政府债发行速度放缓，对社融支撑作用减弱。
　　M1、M2增速分别为-5.0%、+6.2%。2024年6月M1余额同比-5.0%，增速环比下降0.8pcts，M1下滑幅度环比扩大，预计与“挤水分”、“手工补息”叫停等因素的持续影响有关；M2余额同比+6.2%，增速环比下降0.8pcts。
　　信贷总量少增，结构上继续呈现“对公强、零售弱”的态势，对公端中长期贷款保持一定韧性，短贷边际改善，零售端仍待进一步修复。2024年6月全口径新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增1.63万亿元，同比少增6503亿元。其中，对公中长期贷款+9700亿元，同比少增6233亿元；对公短贷+6700亿元，同比少增749亿元；票据贴现-393亿元，同比少减428亿元。对公中长期贷款仍保持一定韧性，虽然二季度以来基建固定资产投资完成额同比增速放缓，基建贷款贡献度边际或走弱，但制造业贷款、五篇大文章相关重点领域贷款预计保持较强投放力度。对公短贷环比由负转正、同比少增幅度收窄，“手工补息”叫停对信贷的负面影响边际逐步减弱。
　　（2）零售贷款新增5709亿元，同比少增3930亿元。其中，居民短贷+2471亿元，同比少增2443亿元；居民中长期贷款+3202亿元，同比少增1428亿元。居民短贷与历史同期相比仍偏低，延续了4月以来的态势，居民消费需求尚待进一步修复。地产新政驱动下，6月地产销售环比回暖，对按揭贷款投放形成正向贡献，但按揭早偿压力仍然存在，综合影响下，居民中长期贷款增量环比略有改善。
　　2024年6月存款新增2.46万亿元，同比少增1.25万亿元。结构上，居民存款+2.14万亿元，同比少增5336亿元；对公存款+1万亿元，同比少增1.06万亿元；非银存款1800亿元，同比少减1520亿元；财政存款-8193亿元，同比少减2303亿元。对公存款同比少增幅度相对较大，一方面是对公贷款同比少增，存款派生相应减少，另一方面，预计“手工补息”叫停的影响仍然存在，使得部分存款持续分流至非银。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。