本报告导读：
　　美国6月CPI数据显示通胀超预期下行，同时联储主席鲍威尔发言偏鸽，表明不需要等到2%的通胀率达成之后才降息，需平衡就业和通胀的风险。市场对美国降息和衰退的预期快速升温，推动本周金价上行。展望后市，美国失业率若持续上升、就业市场快速降温，消费者信心下滑、需求减弱下，美国经济下行风险或逐步加大，甚至引发衰退。交易衰退预期下，黄金价格或震荡创高。
　　投资要点：
　　周期研判：美国6月CPI同比为3%、低于预期3.1%、和前值3.3%，CPI环比为-0.1%、低于预期0.1%和前值0.0%，通胀超预期下行。虽然美国6月PPI同比为2.6%、高于预期2.3%和前值2.2%，但整体通胀放缓趋势已成。同时，近期联储主席鲍威尔表示不需要等到通胀率降至2%才开始降息，需平衡就业和通胀的风险。此外，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值超预期下滑至66。该背景下，市场对美国降息和衰退的预期快速升温，截至7月13日，市场认为2024年联储降息次数将增加至3次，9月首次降息的概率较上周增加18.1pct至90.3%，推动金价上行。展望后市，美国失业率若持续上升、就业市场快速降温，消费者信心下滑、需求减弱下，美国经济下行风险或逐步加大，甚至引发衰退。交易衰退预期之下，黄金价格或震荡创高。
　　黄金：衰退担忧加大，联储降息渐近，金价或震荡创高。价格：本周SHFE金上涨1.72%至568.54元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.76%、0.81%至2,416.00美元/盎司、2,410.61美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.10吨至11吨，COMEX金库存较上周增加2.63吨至551吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加1.32万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加0.92万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国6月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续2个月暂停增持黄金储备。
　　白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银上涨0.30%至8,080.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌2.10%、1.39%至31.03美元/盎司、30.78美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,111吨，较上周增加55.28吨，金交所银库存为1,495吨，COMEX银库存较上周增加156.55吨至9,423吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.52万张，SLV白银ETF持仓量本周减少515.94万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。