本周债市演绎“过山车”行情，收益率呈现“倒V型”走势，30Y国债利率再次下破2.5%
　　本周（7/8-7/12），周一央行公告将视情况开展临时正回购，债市情绪承压下利率快速上行；而后6月通胀和社融数据仍较弱势，尚不支持利率大幅上行，资金面整体均衡偏松，债市偏强格局难言逆转，市场情绪逐渐修复。
　　全周收益率走势来看，债市收益率先上后下，涨跌互现，30Y国债利率再次下破2.5%。截至7/12，1Y、2Y、10Y、30Y国债收益率较上周五分别变动+1.0BP、-2.5BP、-1.5BP、-2.1BP至1.54%、1.62%、2.26%、2.49%。
　　7/8，央行公告称“将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，叠加《金融时报》刊文再次提醒，“央行将大规模开展国债借入操作”，债市情绪明显承压，长短端收益率均快速上行，1Y、3Y、10Y、30Y国债收益率分别上行5.0BP、4.0BP、1.5BP、0.8BP至1.58%、1.87%、2.29%、2.52%；7/9，央行公开市场净回笼0亿元，资金面维持均衡偏松，债市重启上涨，利率债收益率多数下行，30年国债利率再次逼近关键点位2.5%，1Y、10Y、30Y国债收益率分别下行2.5BP、2.1BP、1.9BP至1.55%、2.27%、2.50%；7/10，6月通胀数延续低位运行，CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅收窄，资金面处于均衡态势，债市涨跌不一，短端表现强于长端，1Y国债收益率下行0.2BP至1.55%，10Y、30Y国债收益率分别上行0.1BP、0.5BP至2.27%、2.51%；7/11，央行公开市场净回笼维持0亿元，流动性整体宽松，彭博报道，监管要求“部分农村商业银行缩短债券投资的平均期限”，债市反应不大，当日利率债收益率普遍下行，中短端表现较好，1Y、10Y、30Y国债收益率分别下行1.3BP、0.6BP、0.4BP至1.54%、2.26%、2.50%；7/12，6月出口增速延续回升，但进口同比由升转降，6月金融数据仍较弱势，M1和M2同比有所回落，叠加市场流动性相对充裕，利率债收益率多数下行，10Y国债收益率下行0.4BP至2.26%。
　　资金面延续平稳宽松，大行银行资金融出上升，下周关注税期扰动
　　 7/8-7/12央行公开市场净投放0亿元，7天期逆回购投放100亿元，到期100亿元。大行资金融出上升，本周银行体系资金日均净供给整体较上周下降1154亿元至3.77万亿元，其中，国股大行资金净供给增加1482亿元至3.84万亿元，城农商行资金净供给下降2636亿元。
　　全周来看，截至7/12，DR001、R001、DR007、R007分别较上周五下降8.7、8.4、0.4、2.2BP至1.68%、1.72%、1.80%、1.83%。非银流动性仍较充裕，流动性分层减弱，R001-DR001、R007-DR007利差分别压缩至4BP、3BP。
　　央行开展临时正逆回购，关注什么？
　　7月8日早，央行发布公告称，“将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，“临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp”。
　　此项货币政策新工具有几点值得关注：
　　（1）重在构建新的利率走廊，7天期逆回购利率或为主要政策利率。
　　此前我国的利率走廊是以SLF利率为上限，以超额存款准备金利率为下限，以7天期逆回购利率为短期政策利率，当前三者分别为2.80%、0.35%、1.80%，走廊呈现“上宽下窄”，总体宽度较大，为245BP。
　　我国新的利率走廊适度收窄宽度，锚定7天逆回购操作利率，目前为1.8%，未来临时隔夜利率的运行区间为1.6%-2.3%，宽度为70BP，可通过利率走廊上下限来约束资金利率的运行区间，有助于市场利率减少波动，平稳运行。
　　（2）新的利率走廊“上宽下窄”，对利率向上波动的容忍度更高。
　　新的利率走廊呈现“上宽下窄”的格局，上限为+50BP，对利率向上波动的容忍度更高，或考虑到季末资金面收敛等情形；下限为-20BP，目的在于资金利率不至于向下偏离太多，隔夜利率过低，引发资金空转等问题，总体仍是引导市场利率围绕政策利率波动。
　　从债市影响来看，央行新增临时正逆回购工具，走廊“上宽下窄”，隔夜资金1.6%的下限，一定程度约束了短端利率的下行空间，逻辑上对市场情绪有所扰动，但本周内相对宽松的资金面对债市形成了支撑。
　　 M1和M2同比再创新低，债市怎么看？
　　7月12日，央行公布6月金融数据，社融增速有所回落，M1和M2同比再创历史新低，债市怎么看？
　　6月新增社融低于季节性，政府债券是主要拉动。上半年新增社融18.1万亿、同比少增3.45万亿，6月新增社融3.3万亿，同比少增9283亿元，与季节性水平相比仍较低。其中，政府债新增8487亿元，同比多增3116亿元，是主要支撑项，6月国债发行规模较高，但地方债发行节奏仍偏慢。
　　6月新增信贷较季节性仍偏低，票据冲量特征有所缓解。6月新增信贷2.13万亿，同比少增9200亿元。结构上，居民部门贷款同比少增3930亿元，企业部门贷款同比少增6503亿元，票据融资同比仅少减428亿元，票据冲量特征有所减弱。6月作为传统信贷大月，信贷规模未明显回升，一方面是表明内需仍不足，实体融资需求偏弱；