列车运行控制系统简称列控系统，是保证列车安全快速运行的系统。列车运行控制系统的主要作用是完成列车的间隔控制和速度控制，对列车运行全过程或一部分作业实现运行速度、位置等状态的监督、控制和调整，确保行车安全，提高运输效率的信号系统。完整的列车运行控制系统包括车载设备和地面设备。
　　我国铁路列车运行控制系统主要分为LKJ系统和ATP系统两大类。LKJ系统与ATP系统的应用领域存在明显差异，LKJ与ATP系统不存在竞争关系。LKJ系统主要应用于我国全部机车和普速动车组（时速不超过250km/h），ATP系统主要应用于高速动车组和普速动车组。
　　列控系统是铁路信息化重要投向，据测算2023年LKJ与ATP存量市场规模合计227.5亿元，2024年增量规模合计44.25亿元。根据思维列控公司公告，公司LKJ市场占比近50%，根据公司每年年报中披露的LKJ装置销量可推算当年的整体市场销量，再按照每套LKJ相应价格可测算出2023年LKJ存量市场规模为82.5亿元，伴随着LKJ-15S产品渗透率提升，假设2024年LKJ-15S渗透率达到10%，每套LKJ-15S 45万元，则相应LKJ系统增量市场空间将超17亿元；ATP系统价格是LKJ2000的5~15倍，取中间值10倍测算ATP每套平均价格，再结合动车组标准数可测算出2023年ATP存量市场规模约为145亿元。
　　LKJ系统竞争格局呈双寡头垄断状态。目前，LKJ系统仍是国家铁路列车运行控制系统的主流装备，思维列控与时代电气LKJ系统产品的市场占有率均超49%。截至2023年末，LKJ系统应用于2.24万台机车和1546列动车组上，LKJ存量市场约3.3万套。当前，我国LKJ系统的合格供应商主要有思维列控、时代电气和交大思诺3家；ATP竞争格局：中国通号在CTCS-3列控系统装备市场占有率第一，占行业内超过90%市场份额。ATP系统应用于我国4000余列动车组，主要供应商有中国通号、铁科院、时代电气和和利时。
　　铁路投资回暖+老旧内燃机车淘汰多因素共振促进列车控制系统行业发展。我国铁路投资处于回暖态势，2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元，同比+7.5%；预计2024年全国铁路完成固定资产投资将达8448亿元。今年1至4月全国铁路完成固定资产投资1849亿，同比+10.5%，以此预测今年全国铁路完成固定资产投资将达8448亿元。2027年将实现老旧内燃机车的基本淘汰，对应9.75亿元市场空间，平均到2024~2027年每年的市场空间约为2.44亿元。
　　相关标的：思维列控，中国通号，时代电气，交大思诺。
　　风险提示：铁路行业投资和政策推进不及预期，列控行业发展不及预期。