公司发布股权激励与绩效考核激励计划
　　公司拟以25.93元/股授予激励对象217.7万股（占总股本0.544%），激励对象包括以杜世芳为代表的9位中高层管理人员，其中公司品牌运营核心负责人杜总获授股票数量占本次股权激励32.96%，通过本次股权激励公司对核心业务人员进行充分绑定。
　　公司同步公布绩效考核激励计划，计划24-26年若公司达成业绩考核指标，则提取不超过15%归母净利润作为激励奖金总额，绩效考核计划将充分激励员工，为公司成长注入动能。
　　业绩目标稳健，绩效考核挂钩业绩保障成长
　　本轮激励计划公司业绩目标，24-26年营收分别同比增长19%/19%/18%，净利润同比增长21%/15%/14%，其中净利润考核值为剔除股权激励&绩效激励影响后的净利润。根据股权激励计划，预计24年产生激励费用1243万元，绩效考核方面激励提取比例与最终业绩超越目标的比例相关，保障成长。
　　赛道成长性突出，长期空间广阔
　　本轮618宠物食品全网销售额同比增长10%，消费环境承压下赛道α凸显。我们看无论宠物家庭渗透率、宠物食品渗透率对标海外均具有较大成长空间，且宠物喂养精细化&宠物食品工艺等品类升级将持续推动均价提升，行业空间广阔。
　　强渠道力&强产品力，乖宝α凸显
　　我们认为公司份额持续提升基于：（1）新兴渠道提前布局，14年率先聚焦电商，目前抖音、天猫、京东领先地位稳固，其中抖音大幅领先第二名品牌喵梵思，自播为主保障抖音渠道盈利；（2）基于渠道优势和数据库积累对消费者痛点精准切入、差异化产品研发力强，持续多年保持1年1款爆品迭代（17年双拼粮、18年鱼油粮、19-20年弗列加特、21-22年Barf系列、22-23年羊奶肉系列等）；（3）品牌营销意识领先，通过综艺品牌广告投放等方式持续增加品牌曝光；（4）产品良性升级，品牌矩阵强化，弗列加特本轮618首次进入天猫TOP10，GMV同比增长230%+。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司24-26年实现收入53.1/65.1/78.2亿元，分别同比+23%/23%/20%，实现归母净利润5.57/7.02/8.73亿元，分别同比+30%/26%/24%，对应PE 37/29/24X，看好公司深耕优质赛道，依托强渠道&强营销能力实现长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求疲弱。