公司推出24年第一期股权激励方案，24-26年公司营收激励目标同比增速分别为+19%/+19%/+18%，净利润激励目标同比增速分别为+21%/+15%/+14%，激励目标彰显决心，此外针对核心骨干等推出绩效考核激励机制，有效调动团队工作积极性。中长期看好公司自主品牌份额持续提升，龙头竞争优势强化。考虑到激励费用与业绩奖励摊销，我们略调整24-26年EPS分别为1.33、1.64、2.00元，当前股价对应24年39.6xPE，维持“强烈推荐”评级。
　　事件：公司7月5号公告24年第一期限制性股票激励计划（草案）：公司拟一次性授予不超过217.7万股限制性股票，占总股本比0.54%，激励对象为公司董事、总裁杜士芳等9位中高层管理人员，本次激励授予价格为25.93元/股。
　　首次股权激励落地，激励目标决心。公司推出首次股权激励方案，以2023年营收为基数，24/25/26年的收入增长率分别不低于19%/42%/68%；净利润增长率分别不低于21%/39%/59%，经测算24-26年公司营收激励目标为51.49/61.44/72.69亿元，同比增速分别为+19%/+19%/+18%。24-26年净利润激励目标为5.19/5.96/6.82亿元，同比增速分别为+21%/+15%/+14%，激励目标彰显决心。本次股权激励的总摊销成本预计为5845万元,24-27年分别摊销为1243/2516/1503/583万元。
　　绩效考核覆盖面更广，有效调动团队积极性。此外，公司公告24-26年绩效考核激励机制，绩效考核目标与股权激励目标一致、覆盖范围更广（面向公司高管、中高层和核心骨干）。24-26年若达成当年业绩考核指标，公司将每年提取不超过归母净利润的15%作为激励奖金总额，激励对象当年奖金额度=个人当年计划获得的奖金额度×公司层面考核系数×个人层面考核系数。作为现有薪酬管理制度的补充，有效调动团队工作积极性。
　　投资建议：自主品牌表现亮眼，份额有望持续提升。年初以来自主品牌表现依然亮眼，618渠道反馈麦富迪全平台第一，同比增幅40%+，高端系列延续高增，弗列加特同比增速200+%，孵化第三品牌汪臻醇布局高端狗粮市场，费用端公司费用投入稳定，产品组合优化，品牌力进一步提升。国内线上渠道有望保持较快增幅，上半年出口订单略好于预期，全年目标实现可期，中长期看好公司自主品牌份额持续提升，龙头竞争优势强化。考虑到激励费用与业绩奖励摊销，我们略调整24-26年EPS分别为1.33、1.64、2.00元，当前股价对应24年39.6xPE，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求波动、市场竞争加剧利润率下行、成本大幅波动、品牌推广不达预期等。