投资要点
　　全球经济仍具韧性，警惕美联储降息预期波动。从OECD综合领先指标、官方机构预测来看，第三季度全球经济仍有韧性、但结构上呈现美强欧弱格局。目前美国疫后居民超额储蓄已经消耗完毕，多个消费指标开始走弱，需警惕第四季度美国经济降温风险。美国5月份通胀数据降温，但CPI在3%-3.5%区间仍呈现较强粘性、6月非农就业数据有所降温，均增添不确定性，后续美国通胀及就业数据仍需观察。6月初欧央行首次降息，但其影响不宜高估，后续重点观察美联储会议表态。6月份美联储点阵图将年内降息预期缩窄至1次，但此次美联储官员决策时大多未考虑5月通胀数据的继续降温。如果6-8月美国就业及通胀数据表现超预期，美联储或将保留9月降息的可能性。在美联储降息落地前，贵金属板块仍有博弈价值。参照历史，每次黄金脱钩法币，都将明显走强，后续可采取“看白银做黄金”策略。
　　预计第三季度国内经济仍以向潜在增速水平修复为主（。1）投资端地产517新政短期托底房市，但地产中长期销售拐点仍需观察。从“销售-投资”领先3个月关系来看，第三季度房地产投资或将继续磨底。1-4月专项债债券发行节奏偏慢，将对5-7月份基建投资增速构成制约，8-9月基建投资或边际回升。制造业投资虽有政策推动，但制造业企业内生资本开支意愿不足，将对冲政策刺激效果（。2）消费端复苏力度偏弱，618大促提前下的社零增速相对低迷、物价数据低位运行，预计第三季度消费仍以缓慢复苏为主，社零增速或在4.0%-5.5%左右。（3）出口端。以18个月补库存周期计算，预计本轮美国补库存将延续至2025年6月，对中国出口有一定拉动。再考虑到美国11月份大选，预计6-10月份仍存在抢出口效应加持。整体看，预计第三季度我国出口维持弱复苏，同比增速在5-8%左右。（4）金融端。5月份社融呈现高质量发展特征，短期宜理性看待社融对经济及A股影响。
　　指数或震荡上行，关注结构性机会。中国资产在全球具备性价比优势，近期外资开始对中国资产转向看多。（1）政策层面，第三季度政策端整体将保持定力，但财政政策靠前发力，对第三季度经济有一定托底作用。（2）业绩层面，第三季度经济仍以向潜在增速水平修复为主，预计上市公司业绩端修复进度较慢。（3）估值层面，目前全部A股市净率估值低于近十年的99.5%时期，后续估值将向常态化水平回归。（4）流动性层面，M2/沪深股市股票流通市值(A、B股)比例已连续10个月高于400%，尚不足以支撑牛市出现，但预计对A股底部形成一定支撑。在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性合理充裕下，第三季度A股指数大概率仍以宽幅震荡为主、呈现结构性机会。
　　投资建议：2024年第三季度，建议A股市场以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线（：1）高股息大盘蓝筹，如煤炭、石化、银行、火电、高速等。（2）资源板块，如有色（铜、铝）及贵金属（金、银）。（3）出口产业链，侧重船舶、汽车、家电、家具等耐用消费品方向。（4）AI产业链，侧重光模块、PCB板等业绩高增方向。
　　风险提示：海外经济衰退；中国高频经济数据走弱；海外金融风险全面爆发；俄乌冲突及伊以冲突；美联储降息不及预期；中美贸易摩擦。