24Q2前瞻：需求复苏偏缓，分化态势延续，期待后续改善
　　总体看，24Q2需求较为平淡、期待后续稳步修复，多板块成本红利持续兑现、利润弹性逐步释放。白酒：高端保持稳增，次高端因品牌基础和成长模式差异影响、延续分化，区域龙头受益基地市场红利增势良好。啤酒：天气因素致销量同比增长短期承压，成本改善红利持续兑现。调味品：淡季需求平淡，成本持续改善。乳制品：淡季需求平淡，龙头积极调整渠道价值链、处理大日期产品等，轻装上阵后期待改善。软饮料：出行需求旺盛带动景气度延续，龙头旺季旺销。餐饮供应链：下游餐饮需求平淡，行业竞争延续激烈态势，主要企业经营承压。零食：淡季需求走弱，新渠道贡献一定增量。
　　白酒：区域龙头表现出色，高端酒保持稳健，次高端延续分化
　　高端白酒经营保持韧性，预计贵州茅台/五粮液/泸州老窖24Q2营收同比+15%/+10%/+13%，净利同比+15%/+10%/ +13%。区域次高端龙头表现突出，渠道反馈龙头酒企目标完成度较高，预计今世缘/古井/迎驾24Q2营收同比+20%/+18%/+17%，净利同比+20%/+23%/ +19%；洋河组织调整后市场稳步恢复，收入/扣非净利同比+3%/+3%。次高端动销分化，山西汾酒Q2经营端稳健、全年目标完成信心足，预计24Q2收入/净利同比+18%/+20%；舍得/酒鬼酒短期仍以控货调整为主，预计收入同比-10%/-10%，净利同比-20%/-20%；水井坊收入/净利同比+2%/+6%。
　　啤酒：高基数/天气因素致销售承压，成本改善红利持续兑现
　　销售端，Q2受餐饮复苏较缓、南方雨水天气影响及高基数影响，预计龙头销售承压；性价比消费趋势下，升级有所放缓但仍在延续，6-8元产品持续替代低档产品。预计24Q2青岛啤酒/重庆啤酒/华润啤酒（24H1）收入同比-5%/+1%/-2%。利润端，大麦等原材料价格下降带来的成本红利延续，且随高价库存消化、对报表端的贡献环比提升，费用随旺季来临有所增加，预计24Q2青岛啤酒/重庆啤酒/华润啤酒（24H1）归母净利同比+5%/+0%/+8%。
　　调味品：淡季需求平淡，成本持续改善
　　Q2整体需求平淡，调味品龙头持续加大渠道/终端费用投放，海天基本面稳步修复，中炬积极推动渠道改革，Q2仍处调整，千禾延续经销商与终端开拓的策略，Q2控货消化老品库存、储备新品上市。我们预计24Q2海天/千禾/中炬营收同比+5%/+12%/+5%；利润端，大豆/包材等成本压力持续缓解，但龙头费用或有所增加，预计海天/千禾/中炬归母净利同比+5%/+25%/+8%。涪陵榨菜需求平稳、成本压力渐弱但费投有所增大，预计其24Q2收入/归母净利同比持平/-5%。
　　其他：乳制品行业处调整期，速冻企业经营承压，软饮料龙头企业表现亮眼
　　24Q2淡季乳制品需求平淡，龙头乳企积极控货调整，预计伊利24Q2收入同比-8%，考虑费用投放及喷粉减值等，预计归母净利同比-15%。下游餐饮企业表现平淡，使得供应链企业经营承压，预计安井24Q2收入/归母净利同比+3%/+7%，千味央厨24Q2收入/归母净利+7%/+6%。出行需求旺盛带动软饮料行业景气度延续，东鹏饮料延续良好增势、实现旺季旺销，预计24Q2收入/归母净利同比+35%/+35%。Q2零食处淡季、整体需求较为平淡，部分龙头有库存调整压力，预计洽洽/甘源/盐津Q2收入同比-15%/+10%/+22%，归母净利同比+40%/+20%/+18%。
　　风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈超过预期；食品安全问题。