事项：
　　7月5日，法国养老储备基金（FRR）发布2023年报，全年投资收益率为9.7%，最新资产规模212亿欧元。2023年，FRR配置多元化资产组合，其中，绩效资产组合投资收益率13.3%，保值资产组合投资收益率为6.4%。
　　平安观点：
　　2023年FRR实现投资收益率9.7%，除去支付后，总资产规模略有下降。2023年，全球经济逐步从疫情等负面因素中恢复，通胀水平大幅降低，FRR投资的各类资产均有较好的收益表现。全年实现投资收益金额20亿欧元，总投资收益率9.7%。但根据法国政府规定，2023年FRR仍需向法国社会保障债务管理基金（CADES）支出21亿欧元。截至2023年末，FRR资产规模为212亿欧元，较2022年略有下降。
　　从投资管理来看，FRR在2023年主要实施了三项重要决策：第一，持续增持高收益公司债券，将绩效资产组合的权重从67.6%增至70.3%。随着基金支付压力逐渐减轻，保值组合覆盖负债的压力逐步减小，上述调整延续近年来绩效组合占比抬升的趋势，高收益公司债券2023年的良好表现也为基金整体收益率做出了重要贡献。第二，大幅减持套期保值股票。2022年，FRR增加期权覆盖的股票权重约11%，试图通过套期保值期权的对冲操作来应对市场风险。但这种操作在2022年并没有产生实质性正向作用，因此FRR在2023年对此纠偏，降低套期保值股票权重在10%以上。第三，增加对可持续投资的关注度。2023年，FRR在员工和治理研讨会上强调了可持续投资在资产管理中的重要性，认为创造可持续价值，为气候变化这一全球性问题做出贡献是基金存在的重要意义之一，并将公司碳排放情况纳入是否对其投资的考虑因素。
　　从投资收益来看，FRR各类资产均表现良好，绩效资产组合的投资收益率为13.3%，保值资产组合投资收益率为6.4%，总体收益率为9.7%。具体来看，股票方面，2023年日元、美元、欧元区以及新兴国家股票收益率分别为30.3%、22.9%、19.2%以及6.1%；投资级公司债方面，2023年欧元债与美元债收益率分别为8.1%和4.8%；高收益公司债方面，2023年欧元债、美元债以及新兴国家债券收益率分别为11.3%、10.5%以及8.2%，整体表现优于投资级公司债。
　　总体而言，2023年，欧美市场股债双牛带来FRR投资收益的大幅度改善。其资产配置当中，追求高收益的绩效资产组合占比持续提升，表明基金整体风险偏好在持续抬升；但结构上，FRR使用高收益债券替换部分套期保值股票，又体现出其对整体投资风险的把控。
　　风险提示：1）海外经济步入深度衰退，拖累全球经济与金融市场走势，影响FRR风险偏好。2）人口老龄化情况超预期恶化，导致FRR向CADES支付资金的政策调整。3）地缘政治冲突恶化，影响FRR总体投资策略。