本周回顾：本周国内锌价震荡运行，沪锌主力收盘24655（- 10）元/吨，伦锌涨2.0（+59）至3000美元/吨，主因期间宏观情绪调整加上韩国锌厂停产预期刺激。现货方面，淡季市场维持偏弱氛围，上海锌锭贴水100（+45）元/吨。库存方面，国内社库累库至19.83（+0.37）万吨，LME库存延续26万吨附近高位。
　　矿端方面，国产锌精矿加工费2000（-150）元/吨，进口加工费5（-5）美元/干吨。港口库存延续低位，冶炼厂利润维持倒挂。近端原料紧缺格局仍旧严峻，长期来看明年矿端有较多投/复产，对矿供应持乐观态度，在这之间的矿格局演变还需要等待TC验证。锭端方面，6月SMM中国精炼锌产量为54.58万吨，环比上涨0.97万吨或环比增加1.81%，同比下降1.2%，6月国内冶炼厂产量超预期增加，预计7月国内精炼锌产量环比下降3.89万吨至50.7万吨，同比下降8%。消费上延续低迷，建筑业端弱势难改，制造业端白电方面因内销承压导致销量增速环比放缓，最新排产数据显示7-8月几无增量。
　　后市展望：冶炼6月超预期增产一定程度解释了近期库存持续累增的情况，但也反证了6月上半月锌价走低带来的消费反弹，从边际角度来看实际上加剧了对表需的坍塌预期。如果考虑7-8月消费重演3-4月光景，即使国内冶炼厂大幅度减产，月间供需也仅维持在弱平衡间，预计去库幅度有限。当前库存水位处于历史偏高水平，去库斜率平缓，近端预期偏弱，短期内锌价向上驱动较弱。
　　关注点：二季度上游财报，国内库存对消费验证