展望下半年，债券交易的主线仍然是负债成本下降+资金不紧+资产稀缺，债市仍然处于利多的环境。随着“存款搬家”的演绎，可能边际上更加利好中短久期的利率债（尤其是政金债）和高等级信用债，也间接利好中长期限债券。但近期央行发布公告称将适时开展借券卖出操作，后续央行可能采取收益率曲线控制的政策手段，曲线形态将不仅反映基本面和通胀趋势，也代表政策意图。
　　信用债投资建议：
　　本期央行公告借券卖出操作，长端利率上行，但信用债表现相对优，收益率大多下行，信用利差也整体收窄。当前债市大方向仍处于利多环境中，信用债的品种溢价下降，建议投资者以票息为主。城投做底仓、二永债择机做波段仍可能是最优策略；同时适度关注10年及以上长期和超长期信用债的参与价值。
　　银行二永债投资建议：
　　高等级银行二永债：兼具配置价值和波段交易价值，可长期关注，但短期需关注估值性价比。
　　 1）配置盘：考虑到保险负债端成本有望下调，后续二永债估值如果出现适度调整，或将迎来更好的配置价值；
　　2）交易盘：在城投债缩量背景下，银行二永债逐渐成为基金和理财等机构进行资产配置再选择的重要方向，“存款搬家”有望继续助推理财+基金等对银行二永债的参与热情；跨季后，伴随着季节性担忧因素解除，后续二永债利差不排除进一步走低的可能。建议交易盘可以继续关注二永债阶段性的高频波段交易机会。
　　中低等级中小银行二永债：适度下沉吃票息或是当前的占优策略，可以适度关注无明显信用瑕疵（资产质量、资本充足率等指标表现相对较好）、仍有一定票息价值（比如收益率在2.5%上下）、有一定流动性的中债隐含AA/AA-级银行二永债的参与机会。
　　 TLAC非资本债券：有较好的流动性+近期的估值性价比有所抬升，建议投资者可以关注TLAC非资本债券阶段性的交易价值。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。