单边：美国新增非农就业降温，美元指数回落。基本面上，下游补库动力不足，国内社会库存增加。预计短期宏观和微观难以形成共振，铜价缺乏趋势性表现，短期价格回升空间受限。
　　宏观方面，美国新增非农就业降温和法国大选中极右翼政党可能无法获得多数席位，美元指数连续回落。美国6月新增非农就业大幅回落，失业率意外上升，显示劳动力市场降温，市场提升对9月和12月降息押注。同时，民调预计极右翼政党国民联盟无法在法国大选中获得多数席位，欧债回落，欧元走高，这也使得美元指数走弱。
　　微观需求方面，终端消费进入淡季加上铜价走高，下游企业原料补库较弱。再生铜供应增加，铜价回升带动再生铜持货商出货意愿，但是政策将全面清理地方税收优惠和补贴等，部分再生铜杆厂暂时停产等待政策明朗后再恢复生产。电缆订单涨跌互现，部分企业在价格上涨时增加订单，但部分企业依然受制于疲软的需求，新增订单增长缓慢。精铜杆周度开工率小幅回落，企业原料采购减少以消化库存为主。空调内销市场冷清且成品库存偏高，空调企业排产下调。铜管供应宽松，企业开工率回落。铜板带终端采购积极性不高，铜板带企业开工率下降，原料采购谨慎。
　　供应方面，铜原料供应相对充裕，铜产量持续回升。本周铜精矿现货加工费TC为1.13美元/吨，冶炼厂亏损为2500元/吨。Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC为23.25美元/干吨，提振市场报盘的价格重心。部分贸易商对冶炼厂报作价期为M+5的干净矿TC为个位数中位。港口铜精矿库存增加，处于阶段性回升的态势，或表明铜精矿并不如预期紧张。同时，粗铜和阳极板供应充裕，粗铜加工费TC处于较高水平。冶炼端，冶炼厂原料供应整体宽松，且冶炼厂积极出货，铜供应增加。
　　供需平衡方面，国内铜社会库存增加；保税区库存增加；LME库存大幅增加，注销仓单比例回落。国内下游企业补库较弱，社会库存增加；中国部分精铜运输至LME交仓，LME库存大幅增加。从总库存看，社会库存和LME库存增加明显，全球总库存上升。
　　整体来看，美国新增非农就业降温和法国大选中极右翼政党可能无法获得多数席位，美元指数连续回落。基本面上，铜原料供应整体宽松，冶炼产量增加。同时，消费淡季逐步来临且价格走高，下游企业补库动力不足，国内社会库存回升；中国铜向海外交仓，伦铜库存持续增加。预计短期宏观和微观难以形成共振，铜价缺乏趋势性表现，短期价格回升空间受限。
　　风险点：美联储降息预期反复，以及欧盟国家大选等扰动市场。