6月信用债久期行情启动
　　6月开启信用债久期行情，长久期品种收益率下行且信用利差全线收窄。背后的原因，一是债市预期转变为“一致做多”。二是票息资产供给仍稀缺，且一级发行期限拉长。6月，城投债延续供给缩量趋势，净融资仅497亿元，同比下降1717亿元。3-5年和5年以上发行额占比均环比上升，其中城投债3年以上发行额合计占比达46%，产业债3年以上占比为34%。三是由于中短久期品种收益率处于低位，长久期品种成为票息资产替代。6月，理财均净买入5-7年、7-10年和10年以上信用债，基金、保险分别主要净买入7-10年、10年以上信用债。
　　7月长久期品种交易，挖掘特定品种票息机会
　　展望7月，供需格局仍有利于信用利差维持低位震荡。一方面，理财规模通常在7月回升，带来信用债增量配置需求，2021-2023年7月银行理财规模分别环比上升2.23万亿元、1.66万亿元和1.74万亿元。另一方面，城投债净融资同比下降的趋势不变，票息资产的供给仍相对稀缺。因此，增量资金将循着绝对票息和性价比的角度选择配置的品种。
　　从性价比图谱来看，3年期品种，城投债AA(2) 3Y收益率相对较高。5年期品种，二级资本债AAA- 5Y收益率已经低于信用债AAA 5Y，信用债AA+ 5Y收益率相对较高。5年以上品种，信用债AAA 10Y年初以来收益率下行幅度相对较小，目前收益率在2.5%左右，高于同期限的地方债11-15bp，高于AAA- 10Y二级资本债13-16bp，或仍有一定的行情空间；AA+ 10Y收益率在2.6%左右，票息仍相对较高。
　　7月，长久期信用债的交易和配置机会仍值得关注，结合票息性价比和成交活跃度，建议关注高评级10年期的新券和次新券，行业主要聚焦综合、公用事业、交运和城投。
　　此外，还需积极挖掘城投债特定品种的票息机会，主要有三个思路，一是担保增信的城投债（关注江苏、安徽、四川、湖南、湖北、江西等省份），二是母子公司利差（强母公司下属城投子公司债券票息相对较高），三是仅剩1只公募老券的城投。
　　风险提示
　　货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。