2024年6月18日至6月24日，受到年报审计和评级下调等因素的影响，存在信用评级下调风险的转债被集中出库，市场对流动性风险担忧加剧，波及部分公司基本面较好、信用风险较小的低价品种；6月24日之后，公司基本面较好的低价转债率先反弹，拉动低价转债指数整体上行。
　　转债和正股估值比较：转债相对正股估值较低
　　针对可转债与正股的估值比较，我们构建出时序上可比的估值指标“百元转股溢价率”，并计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值。
　　截至2024年6月28日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于17.50%，滚动五年分位数处于47.70%，相对于正股整体配置性价比较高。
　　偏债转债和信用债估值比较：偏债型转债相对信用债估值较低
　　针对偏债型转债和信用债的估值比较，我们重点考量转股条款对转债YTM产生的影响进行剥离，取“修正YTM –信用债YTM”中位数衡量偏债型转债和信用债之间的相对配置价值。
　　截至2024年6月28日，“修正YTM –信用债YTM”指标中位数大于0，偏债型转债的整体配置性价比较高。
　　近1月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为3.35%、-0.97%、-2.14%
　　从长期来看，高估值的转债会系统性的带来负收益。我们构建出转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），并将两个因子融合构建出转债综合估值因子。我们选择转债综合估值因子排名前1/3的转债构建平衡转债低估指数、偏债转债低估指数；选择理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3的转债构建偏股转债低估指数。
　　截至2024年6月28日，近1月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为3.35%、-0.97%、-2.14%。
　　转债风格轮动：继续看好偏股低估风格
　　我们选择转债20日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标构建转债风格轮动组合，双周频调仓。
　　截至2024年6月28日，根据风格轮动最新信号，未来两周将维持持有偏股转债低估指数，2024年以来区间收益21.04%，最大回撤5.84%。2024年4月19日以来（样本外），风格轮动区间收益9.27%。
　　偏股转债低估指数成分债：明电转02、景20转债、景23转债、中富转债等；
　　平衡转债低估指数成分债：泉峰转债、百川转2、利群转债、翔丰转债等；
　　偏债转债低估指数成分债：广大转债、双良转债、鹰19转债、汇通转债等。
　　风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。