维持“买入”评级，并小幅上调目标价至14.00港元。考虑到：1）吉利汽车（“吉利”或“公司”）2024年上半年销量规模超预期（上调至200万辆/年），产品矩阵进一步强化了极氪及银河的销售，新能源汽车加速转型提升了盈利能力，以及2）2024年燃油车及新能源汽车的销量增长，我们给予公司2024-2026年18倍/15倍/14倍的市盈率估值，对应的目标价为14.00港元，上行空间为65%。
　　2024年第一季度业绩基本符合我们此前的预期；中高端新能源汽车品牌销量继续实现突破。公司2024年第一季度实现营业收入人民币523亿元，同比增长56.1%。由于国内行业竞争加剧导致销售折扣增加，毛利率同比微降0.5个百分点至13.7%。期内，股东应占净利润为人民币14.2亿元，同比大增250.1%。公司2024年上半年的新能源汽车渗透率上升10.5个百分点至33.5%。受益于中高端新能源汽车销量的快速增长，公司2024年上半年的新能源汽车战略继续取得突破，高端品牌极氪销量达到87,870辆，同比增长106.1%，稳居“造车新势力”第一梯队。银河系列的销量也取得了不俗的成绩，2024年上半年的销量达到81,421辆。银河系列已成为国内市场热销的中高端品牌。
　　新车周期持续强劲，2024年下半年将推出多款车型；中高端品牌将继续走强。银河品牌首款纯电动SUV银河E5即将上市。领克Z10已于上月全球发布。同时，极氪Mix和极氪CX1E将于2024年下半年推出。公司逐步加强中高端品牌的战略继续取得成效。再加上公司在智能化方面的加速突破，预计2024年下半年汽车销量将进一步增长。新车周期有望拉动公司销量。
　　预计吉利将继续同步拓展海外市场，出口销量将进一步同比增长。延续去年的出口销售趋势，吉利继续加大对海外市场（中东、东南亚、欧洲和中亚）的关注。2024年上半年的出口销量为197,428辆，同比增长62.9%。我们预计，随着越来越多的车型在海外市场推出，将进一步驱动2024年下半年出口销量的高增。
　　风险提示：1）国内行业竞争可能超预期；2）海外市场拓展可能不及预期。