国内外市场同处一个大周期，但步调略有不同。在上一轮由云计算驱动的大投资周期中，国内外市场的资本开支时间基本同步，略有1至2个季度的差异。而在当前这一轮由生成式AI驱动的新一轮资本开支周期中，受各种因素影响，北美的投资进度快于国内。未来两年，我们预计国内企业的AI资本开支上升趋势将非常明显。
　　国内主要厂商开启对AI高投入期。随着生成式AI产业不断发展的趋势更加明朗、产业链的成熟以及部分应用模式的演进，国内互联网及电信企业已开始进入AI的高速投入期。我们预计，从2024年下半年到至少2025年，国内算力供应链将迎来高速增长周期。
　　国内算力供应链逐渐成熟。国内已有不少AI芯片正在向市场渗透。AI数据中心网络增加了对高速光模块和高端口数交换机的需求，而这些基本都在国内厂商的业务范围之内。此外，国内供应商在IDC机房及上游产业链均有布局，包括数据中心的建设、运维，以及电源、冷却系统、机架、软件平台、存储设备等。
　　投资建议：1）AI产业的高速增长为数据中心互联带来了诸多增长机会；因此，我们认为光模块制造商和连接器制造商如鸿腾精密（06088 HK）将从中受益。正在进入AI产业链的比亚迪电子（00285 HK）也将受益。2）增长稳定、高派息、以及新兴业务拓展空间大的电信运营商，如中国移动（00941 HK）、中国电信（00728 HK）、中国联通（00762 HK）仍有投资价值。
　　风险提示：对AI等新技术的投入可能不及预期；企业竞争可能加剧并影响盈利能力。