本文是ABS系列研究第一篇。自2005年至今，ABS市场由高速增长转为稳步发展。在当下“资产荒”的背景下，ABS不失为投资的可选项之一。本文从理论层面出发，结合案例对ABS的发展历程、分类特征、基本要素、信用增信与风险处理等方面进行解析，以供投资者参考。
　　ABS是一种债券性质的金融工具，根据2020年8月起施行的《标准化债权类资产认定规则》，泛ABS领域的产品主要包括标准化债权类资产和非标准化债权类资产。标准化债权类资产指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，包含信贷ABS、企业ABS、资产支持票据三类，此外的债权类资产均为非标准化债权类资产。
　　ABS与一般债券的区别主要体现在三个方面：资产隔离、内部分层、分期偿付。与前面三个方面相对应，ABS除包含一般债券的基本要素外，在档次结构、还本方式、基础资产上具有特殊性。ABS内部可分为优先层、夹层、劣后层，投资不同层级的ABS偿付顺序不同，本金呈现出随持续期递减的特点。
　　发展历程方面，我国在2005年开始资产证券化的试点。我国ABS的发展可以划分5个时期：起步期、停滞期、重启期、高速发展期、规范发展期。总体上看，我国ABS市场的发展趋势是由量到质的发展。高速发展期后，ABS数量不再出现爆发式增长，而是转向高标准严规范发行ABS，不断完善基础资产、发起主体、总体规模等方面的规定。
　　资产证券化的流程分为9个步骤：第一步，组建资产池；第二步，设立特别目的载体（SPV）；第三步，资产转让；第四步，资产信用增级；第五步，进行信用评级；第六步，以公募或私募的方式发行证券；第七步，支付原始资产转让款项；第八步，管理资产池，收集现金流，账户之间进行资金划拨及其他事物；第九步，偿付ABS本息，分配剩余现金。
　　依据监管机构的不同，可将标准化ABS分为3类：信贷ABS、企业ABS、资产支持票据（ABN）。信贷ABS和ABN都在银行间市场上进行交易，而企业ABS在证券交易所等场所进行交易。此外，三类ABS在监管部门、基础资产类型、发行载体、登记结算机构方面也有所不同。
　　根据新金融工具会计准则的规定，对债权类金融资产进行分类前，需要进行合同现金流量特征测试（SPPI测试），通过SPPI测试的金融资产以摊余成本计量，否则以公允价值计量且其变动计入当期损益。对于ABS来说，想要通过SPPI测试，既要保证其底层资产符合SPPI特征，还要保证其合同现金流、基础资产现金流符合SPPI特征。由于大部分次级档无法满足本息兑付的义务，且信用风险往往较高，与优先级和夹层级相比，次级档不易通过SPPI测试。
　　信用增信方面，增信方式以是否引入第三方为依据划分为内部增信与外部增信。内部增信的特征是通过基础资产的结构设计进行增信，包括结构化分层、超额抵押、超额利差、现金储备账户等；外部增信的特征是引入第三方主体信用担保作为增信手段，包括差额支付承诺、第三方担保、抵质押等。
　　风险处理方面，当出现信用风险事件时，增信安排的触发顺序不同。通常，优先级/次级分层、超额覆盖机制首先被触发；其次，外部增信措施中的差额支付承诺人、流动性支持人等增信措施也具有相应的法律效力。此外，抵/质押担保、共同债务人、保证担保、信用触发机制等措施根据发行说明书中约定的差异，在对应的情形下触发执行。
　　风险提示事件：统计口径不准确；数据更新不及时或提取失误；假设或计算方法不合理