本期投资提示：
　　事件：24年以来海风订单进度不断，海缆景气度持续回升。进入24年后海缆行业呈明显改善趋势，各地外部性影响逐渐消退后，进入二季度江苏、广东、海南等地招投标及建设均有较大进度，包括6月25日江苏国信大丰850MW海上风电项目海缆及海工中标结果公示、广东阳江帆石一、二总计2GW海上风电项目招中标、海南申能CZ2、大唐CZ3建设加速等等。
　　在24年年中时间点，结合规划进展、政策支持、订单进度、出海空间等等因素，我们认为24至25年海风投建加速节奏下，线缆环节有望迎来大规模建设，海缆行业已处于景气度向上的边际拐点，行业复苏进行时；近期集中进展已初步验证景气度回升逻辑，后续招标及建设将为有效催化剂。同时，考虑到低估值下综合属地资源+产品力+边际改善，中天科技、东方电缆等海缆头部公司基本面稳固，反转逻辑坚实，建议持续关注。
　　（一）行业：24-25年需求动能充足，政策催化建设。海缆行业整体呈强预期性。21年起各省陆续推出“十四五”海上风电建设规划，并网容量总计接近60GW。回顾“十四五”前三年，21年各地抢装潮下国内年度海风新增装机16.9 GW；22-23年受部分外部性因素影响，招投标及项目进度不及预期，国内年度海风新增装机分别仅为5.1GW及6.3GW。结合“十四五”规划，24及25年海风仍需并网约30GW，需求动能充足。政策方面，5月23日，国家发展改革委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，政策指引下海上风电建设有望在24-25年持续加速。
　　（二）格局：属地资源优势+高规格产品积累，强者恒强趋势难易。海缆生产供应节奏与不同地区的项目招标相关，与风电场所在地区资源紧密结合。基于本地产能以及项目经验积累，头部厂商已积累大量属地资源，挑战者难以闯入。此外500kV高压海缆乃至柔性直流海缆等高规格产品头部厂商均已实现较深产品积累，且此类产品毛利相对更高，结合行业内供应服务的路径依赖，更早供应高规格产品的厂商亦将实现更高利润与更多产能需求的正循环。因此，我们认为现有竞争格局相对稳定可持续。
　　（三）出海：强规划&弱产能下欧洲存在供需缺口，国内企业具备切入机会。欧洲各地不断提高海上风电规划目标。2023年4月，德、法、英等9个欧洲国家计划2030年装机容量达120GW；而据GWEC数据，截止2023年欧洲总装机容量为34GW，意味着2030年前至少平均10GW每年的建设速度。而欧洲本土普睿斯曼等公司产能饱和，对应建设速度存在供需缺口。国内中天科技等主要海缆公司一方面具备深远海所需柔直等技术储备；另一方面在德国、波兰等地已有相关订单，得到海外运营商验证，强规划下存在较大切入机会。
　　相关标的：中天科技、东方电缆等。
　　风险提示：海上风电建设推进不及预期；海缆市场竞争加剧。