核心观点
　　中性
　　对于债市来说，当前偏弱的基本面尚不支持利率的大幅上行，因此利率大趋势或许仍会延续，债牛仍然未尽。但是短期来看扰动因素增多，当前利率突破央行底线点位，央行喊话效果降低，而卖国债的概率提高，此外仍需关注季末资金与流动性。另外三中全会与政治局会议临近，关注是否有超预期的经济改革，下半年的房地产政策、货币政策和财政货币、以及财政支出进度要求等
　　经济增长
　　中性偏多
　　从新增社融结构来看，政府债券和企业债券为社融增长的主要贡献项，而信贷则为主要拖累项。从信贷结构来看，居民部门5月新增贷款同比少增2915亿元，这体现出居民消费和购房需求的萎靡。尽管楼市政策不断推出，但居民购房仍然冷淡，从高频数据也可看出，房地产政策效果不佳。企业部门5月新增贷款同比少增1158亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比少增1550和2698亿元，企业信贷需求仍然不佳。高频数据显示经济修复水平偏弱。制造业方面，高炉开工率延续回升、PTA开工率回升、全钢胎开工率低位回升；基建方面，沥青、水泥开工率大幅回落、螺纹钢表需处于历史低位；地产方面，一线城市商品房周度成交面积低位回升，二、三线城市大幅低于均线，处于历史低位。