报告摘要：
　　2024年6月18日，美国国会预算办公室（CBO）发布对未来10年预算的最新展望，CBO预计12024年和2025年美国财政赤字率可能分别达到7.0%和6.5%，并在未来10年保持在6%左右水平，远高于过去50年3.7%的均值。4月17日IMF发布的最新全球财政跟踪报告2预计美国财政赤字可能在2025年达到7.1%（2019年为5.8%，疫情最高点为13.9%），并在中期维持在6%以上。简单来看，美国高财政赤字率有长期化的倾向，这是近年海外宏观面最大的变化之一。如何看待其高赤字率的长期化是一个重要问题。
　　6月18日，美国国会预算办公室（CBO）发布了未来10年预算和经济展望的更新，CBO预计2024财年联邦预算赤字将达到1.9万亿美元，比2月份的预测增加了4000亿美元。2025-2034年期间的累计赤字比2月份的预测增加了2.1万亿美元。CBO指出，赤字增加的最大原因是包含了对乌克兰、以色列和印太地区国家的紧急补充拨款。在CBO的预测中，这项援助资金会在未来几年持续，预计增加赤字1.6万亿美元，其中包括2024财年的950亿美元。其他财政支出增加主要由于收入减少（为2024财年赤字增加了550亿美元）以及学生贷款支出的增加。学生贷款支出预计在2024财年增加1450亿美元，主要源于政府调整先前发放贷款的估计补贴成本以及减少借款人学生贷款余额的提议规则。
　　IMF在今年4月发布最新全球财政跟踪报告，报告认为2023年全球财政政策正常化的势头有所减弱，税收下降和财政支出继续扩张是主要背景。其中美国财政赤字高位导致通胀回落缓慢，且美国宽财政、紧货币、高债务模式导致长端美债收益率保持高位且波动率较高，这可能对其他经济体利率市场带来溢出效应。IMF预计，美国财政赤字可能在2025年达到7.1%（2019年为5.8%，疫情最高点为13.9%），并在中期维持在6%以上，其规模是其他发达经济体平均水平的3倍。
　　从成因上来说，美国高赤字率源于其在疫后选择了用政府部门加杠杆来对冲私人部门衰退风险。这一模式的成本是其赤字率飙升、通胀中枢走高，货币政策以“走钢丝”的方式逐步调整；收益是美国经济绕开了资产负债表衰退。美国2020-2021（两年平均）、2022、2023年实际GDP分别为1.8%、1.9%、2.5%。2024年预计为2%左右。
　　美国在疫后的财政扩张一度导致其赤字率飙升和通胀中枢高企，但财政扩张同时也补贴了居民和企业部门，从而帮助经济有效避免了私人部门资产负债表衰退，助力了有可能实现的软着陆。疫情期间，美国政府推出约5万亿美元刺激法案补贴居民和企业部门，对居民收入补贴超过1万亿美元3，叠加疫情封锁限制支出，居民储蓄率从2019年的约7.3%最高升飙升至2020年4月的32%，居民部门额外储蓄累积最高达约2.3万亿美元。居民部门韧性提振企业盈利能力，进而导致就业市场保持韧性，美国失业率自2022年2月以来一直在4%以下水平。
　　在经济着陆后为何赤字率还在高位？值得注意的是，高赤字率补贴企业和居民部门的模式存路径依赖特征，会有很强的“退出粘性”，即只能扩大很难缩小。美国大选背景又加剧了这一特征。比如特朗普在AFPI网站上承诺，他希望把2017年推出的Tax Cuts and Jobs Acts变成永久性法案。CBO预计，延续2017年推出的个人所得税税法将导致2025-2034年期间主要财政赤字比基准情形高出3.3万亿美元（基准情形为7.4万亿美元）4。此外，地缘政治开支、产业政策、老龄化等线索也均为赤字率推手；对选民的迎合也会影响政策走向。
　　财政刺激经济存在退出粘性。截止到2024年6月，拜登政府已批准取消近475万借款人的债务，通过各种行动免除总计1670亿美元的债务5。这距离拜登最初的目标是减免4000亿美元贷款6尚有差距。减免仍在进行过程中，拜登政府于2024年4月16日发布了学生债务减免的第一套规则草案，提议为全国数千万借款人提供学生债务减免7。由于新法案是基于《高等教育法》，其被通过的概率更大。
　　2024年美国大选的候选人特朗普亦在America First Policy Institute中表态，为了达到4%经济增长，将把2017年推出的Tax Cuts and Jobs Acts变成永久性法案。CBO预计，如果继续2017年推出的个人所得税税法，则2025-2034年期间主要财政赤字会比基准情形高出3.3万亿美元（基准情形为7.4万亿美元）。
　　国防支出方面，俄乌冲突之后全球军事支出已经开始显示出较明显的回升。美国方面尤为突出。CBO预计国防开支上行斜率偏陡峭，到2034年美国国防开支将增加至1.07万亿美元（2023年为8910亿美元）。在CBO的6月预测中，预计对海外军事援助的资金会在未来几年持续，预计增加赤字1.6万亿美元。
　　逆全球化思潮一定程度上也在加速美国产业政策的推行，包括建立平行供应链、友岸外包（参见《如何看墨西哥对美出口的较快增长》）、重塑美国制造业等。2023年4月27日，美国国家安全顾问沙利文发表演讲时认为“华盛顿共识”8的基本假设是有缺陷的，他认为市场总是有效配置的假设导致了战略性产业和就业岗位的外包；贸易自由化