核心观点：
　　Q2业绩环比大增，拟以1.5-3亿元回购股份彰显信心。6月27日公司发布业绩预增公告，预计24H1实现归母净利11.6-12.6亿元，同比+14.54%-24.41%，扣非净利11.1-12.1亿元，同比+10.46%-20.41%。其中单二季度预计实现归母净利6.93-7.93亿元，同比+16.74%-33.58%，环比+48.60%-70.03%。6月26日公司公告拟以1.5-3亿元回购股份，拟回购数量占总股本比例0.36-0.71%，彰显长期发展信心。
　　煤电联营保障稳健经营，海则滩项目快速推进，火电长期盈利弹性可期。据提质增效重回报行动方案公告，24Q1公司煤电互补优势凸显，归母净利同比+11%，扣非净利同比+12%。24年公司煤炭产销量预计实现1200万吨以上，成本费用降低5%以上，发电量实现375亿kWh以上，通过长协煤兑现、调峰辅助等手段保障盈利提升。海则滩煤矿预计26Q3具备出煤条件、27年投产，1000/年万吨产能充分释放后，有望实现燃料100%自给，经我们测算有望降低度电成本约0.09元。
　　一体化布局全钒液流储能产业链，24Q4逐步投产。据行动方案公告，公司收购汇宏矿业部署158.89万吨五氧化二钒优质资源，收购Vnergy70%股权掌握核心专利，24Q4一期3000吨/年高纯五氧化二钒及300MW液流电池产线将陆续投产。
　　融资能力修复，债务规模持续降低。据方案公告，截至23年末有息负债本金余额411亿元，较重整前大幅下降，24Q1资产负债率和财务费用率分别降至51.52%、6.75%，公司融资能力和报表质量逐步修复。
　　盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS 0.12/0.13/0.14元/股，在动力煤自给后火电盈利有望释放弹性，结合可比公司和历史估值中枢，维持合理价值1.88元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。煤价波动风险；火电电价波动风险；液流电池不及预期。