23年产能投放迎来高峰，行业集中度持续提升。2023年全年涤纶长丝行业产能4316万吨，同比增加11%。23年涤纶长丝新增产能477万吨，其中桐昆股份新增产能最大，达到330万吨，贡献23年新增产能的69%。伴随龙头企业不断调整产业链，优化产业结构，提高整体竞争力，拉大与中小企业差距，涤纶长丝行业集中度不断提升。
　　龙头企业联合减产叠加锅炉改造，24年涤纶长丝供给端趋紧。据CCF及百川盈孚，考虑到上下游健康发展，在萧山主流聚酯工厂已经停产降负的基础上，桐昆及江苏主流聚酯工厂（桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹）于5月13日起追加减产10%，其中涉及到减产产能分别为桐昆股份1310万吨、新凤鸣730万吨、东方盛虹310万吨，合计2350万吨产能，预计减产235万吨。此外由于锅炉改造，荣盛石化、恒逸石化相关产能停车改造，涉及产能包括荣盛石化80万吨、恒逸石化48万吨，合计128万吨。本次龙头企业联合减产及锅炉改造对涤纶长丝行业影响总产能合计363万吨，约占行业总产能的8.4%（2023年涤纶长丝行业有效产能4316万吨），考虑到龙头企业开工率偏高，中小企业开工率偏低，因此对涤纶长丝行业产量影响占比预计超过8%。
　　下游需求持续复苏，有望带动涤纶长丝产销率持续改善。国内纺服需求明显改善，下游织造维持高景气。在国家一系列稳增长政策支撑下，我国纺织服装内需保持较好势头，内销市场持续回暖，有效增强纺织企业发展预期及信心。截至2024年6月20日，江浙地区织机开工率为68%，相比于23年同期提升6pct。海外去库接近尾声，纺服出口有望上行。海外库存方面，截至2024年4月，美国服装及服装面料的批发商库存下降至289.8亿美元，较23年12月下滑5%；美国服装及服装面料批发商库存销售比为2.23%，较22年高点显著下滑。伴随海外纺织服装去库周期结束，2024年有望迎来补库周期，海外需求逐步回暖，利好于纺织服装出口。
　　供需格局持续改善，涤纶长丝价差有望上行。随着龙头企业执行联合减产，涤纶长丝行业供需格局有望进一步改善，为龙头企业提价提供有力支撑，我们看好24年涤纶长丝行业景气度持续修复。截至2024年6月22日，涤纶长丝POY、FDY、DTY价差分别为1002元/吨、2088元/吨、2335元/吨，相较于2024年6月1日，分别+50元/吨、+182元/吨、+134元/吨。同时分别处于2017年以来21%、44%、25%分位数，涤纶长丝价差正逐渐从历史底部分位区间上升，随着供给端大幅缩减，未来价差修复空间可期。
　　投资建议：我们认为，随着龙头企业执行联合减产，涤纶长丝行业供需格局有望持续改善，看好24年涤纶长丝行业景气度持续修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。