行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了1.28%，跑赢沪深300指数涨幅（-1.30%）2.58个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-1.98%）3.26个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了5.44%，跑赢沪深300指数涨幅（1.88%）3.56个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-7.16%）12.61个百分点。截止本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM为30.26，同期沪深300 PE-TTM为11.83，创业板指数PE-TTM为26.95。本周通信板块涨幅前五分别为高新兴（+29.87%）、鸿泉物联（+29.77%）、中海达（+26.65%）、ST鹏博士（+23.77%）、理工光科（+18.65%）；本周通信板块跌幅前五分别为ST中嘉（-15.42%）、九联科技（-13.23%）、ST实达（-8.97%）、鼎通科技（-8.74%）、恒润股份（-8.49%）。
　　2025年，推理场景及以太网集群部署预计将共同推动800G光模块需求高增长，1.6T需求将主要由AI训练推动。根据中际旭创公告，近期行业客户下达了2025年800G光模块需求指引，相比2024年有较为显著的增长，主要来自推理场景及以太网集群部署需求。根据公告，预计2025年800G光模块将主要满足AI推理或训推一体方面的需求；1.6T光模块将主要用于满足部分先进AI大模型的持续深化训练，因此不会产生直接替代。IDC数据显示，在中国，2023上半年训练工作负载的服务器占比达到49.4%，预计全年的占比将达到58.7%，预计到2027年，用于推理的工作负载将达到72.6%。而根据英伟达首席财务官，英伟达2024财年最大的营收来源数据中心部门中，已经有超过40%收入来自AI推理场景，而非训练。我们认为AI芯片市场中推理场景将逐步成为占比更高的应用场景。而AI推理需求高性能以太网。传统的数据中心（以及AI推理集群的前端网络）历来都是围绕以太网构建的，如果在后端网络使用IB，部署时将需要额外的网关。前后端使用不同的AI网络将导致xpu、cpu、网络及存储之间存在操作不兼容性。因此我们认为更多的AI推理集群将基于以太网部署。一方面，我们认为AI模型已逐步进入推理落地阶段，而推理应用场景相比于离线训练将更适配和已有前端网络一致的以太网。另一方面，以太网相比IB网络具备成本优势，我们认为未来更多的高性能集群将基于以太网部署。建议持续关注基于以太网的AI推理集群部署带来的800G、400G等高速率光模块需求，重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技。
　　中国电信成立“天通卫星科技有限公司”，注册资金达10亿元。根据运营商财经网数据，6月17日为巩固扩大卫星信息通信领域的先发优势，全面推进卫星信息通信业务高质量发展，中国电信决定成立“天通卫星科技有限公司”。此次中国电信设立天通卫星科技有限公司主要为全面推进该项业务的发展，而新公司的定位为中国电信开展卫星信息通信业务的科技型、能力型、平台型专业子公司。目前该公司注册地点已转至广东深圳，注册资金为10亿元，成立后公司按照集团直管专业子公司进行管理。此外新公司成立后，中国电信原来的卫星通信公司和卫星应用技术研究院的相关资产负债无偿划转至天通卫星公司，并会适时注销卫星通信公司。我们认为中国电信设立天通业务相关子公司将有利于整合相关产业资源，进一步提升天通业务的战略地位，建议关注相关产业链发展，建议关注星座通信分系统承研单位上海瀚讯，天通射频芯片及低轨卫星器件设备龙头海格通信，国内相控阵天线T/R组件及功放器件龙头国博电子以及卫星互联网全系列产品龙头信科移动。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。
　　风险提示：AI推理需求不及预期，以太网集群需求不及预期，算力基础设施建设不及预期，卫星通信发展不及预期，经济系统性风险。